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透视硝化棉行业出口：还有哪些看点？

海外需求旺盛牵引我国硝化棉出口均价提升

硝化棉又名硝化纤维素（Nitrocellulose），是一种军民两用的特殊化工产品，在军用领域，硝化 棉是发射药/推进剂主要组分，在民用领域，硝化棉主要作为涂料、油墨的成膜剂。俄乌冲突爆 发后，欧美大幅扩充弹药产能，军用硝化棉需求猛增，部分硝化棉厂商被弹药厂收购，挤占民 品供给。受此影响，我国硝化棉出口均价持续提升并呈加速趋势，2022-2025 年出口均价分别 为 1.9、2.4、2.6、3.8 万元/吨，2026 年 1-2 月进一步提升至 4.9 万元/吨，国内硝化棉企业盈 利能力亦显著提升，如北化股份硝化棉毛利率已从 21 年的 6%提升至 25H1 的 36%。

当前时点，关于硝化棉出口还有哪些看点？

看点一：我国硝化棉出口结构改善有望进一步推升均价。我国硝化棉主要出口亚洲、欧洲、非 洲和北美，主要国家包括法国、越南、希腊、美国等。亚洲是我国硝化棉重要出口地，但占出 口总量比重已从 2021 年的 57%降至 2025 年的 38%；欧洲地区占比则从 2021 年的 11%提升 至 2025 年 36%。价格维度，目前欧洲地区出口均价最高，2025 年达 5.7 万元/吨，2026 年 1- 2 月达 6.8 万元，北美次之，其他区域的均价则仅在 2.2-2.7 万元/吨之间。展望未来，随着欧 洲出口均价提升及占出口总量比重提高，我国硝化棉整体出口均价有望进一步提升。 看点二：欧美弹药持续扩产，硝化棉供需失衡或将延续。从需求端看，民用领域，欧洲涂料与 油漆市场稳定，预计 2028 年前将以 3.4%的 CAGR 增长，硝化棉需求平稳增长。军用领域， 尽管俄乌冲突烈度有所降低，但基于战后补充库存以及防卫安全的需要，欧洲弹药扩产仍在继 续。欧洲军工龙头企业正着力扩产，以莱茵金属为例，其正着手进一步扩充 155mm 炮弹产能， 预计 2027 年年产能将达 110 万发。长期来看，欧洲国防工业战略（EDIS）标志着欧洲向防卫 自主特别是装备自主转变，或将永久性抬升弹药产能及对硝化棉的需求。 看点三：我国占欧洲进口份额提升，高端产品加快导入。世界硝化棉龙头主要包括泰国 NCG、 中国北化股份、巴西 NQB、印度 NCI、中国台湾台硝（TNC）等，其中泰国 NCG、中国北化 股份、巴西 NQB 产能位居前列。泰国、中国、巴西、印度拥有世界上主要的硝化棉产能，是 欧洲主要硝化棉进口地。中国在 2021 年前向欧盟出口硝化棉较少，2021 年后显著提升，2025 年已超过巴西。从价格上看，过去几年中国出口均价大幅提升，与其他三国拉开差距，或反映 中国厂商在高端领域的竞争优势，如北化股份近年来推出了面向海外高端市场的新产品。 看点四：原材料价格低位，后续若涨价亦可传导至下游。硝化棉成本主要包括原材料、能源动 力及水，主要原料是棉短绒、硝酸、酒精等，棉短绒约占成本三成左右，硝酸、酒精分别占一 成左右。目前，棉短绒、硝酸、酒精等价格维持在低位水平，硝化棉成本也在低位，以北化股 份为例，其硝化棉吨均营业成本近年来稳定在 1.5 万元/吨左右。近期受美以伊冲突影响，部分 大宗商品有所涨价，但由于硝化棉需求旺盛，预计后续能够顺畅向下游传导原材料涨价。