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北汽蓝谷深度报告：享界向上&极狐破局，三年跃升开启新成长。双品牌战略深化，三年跃升计划首年成效卓著，经营基本面显著改善：公 司是国内首个拿到新能源汽车生产资质的企业，是国内新能源行业的先行者， 自 2017 年以来与华为持续加深合作，2023 年确立了“HI”+“智选”的双模 式合作，形成“极狐”+“享界”双品牌覆盖 6-40 万元价格带产品，产品竞争 力受益于华为尖端的智能化技术不断提升。2026 年 1 月 14 日-2 月 28 日，公 司及控股股东北汽集团合计 22 名董事、高级管理人员及骨干团队增持公司股 份 186.36 万股，增持金额 1532.78 万元，打破传统国企高管薪酬结构，创新 尝试“风险共担、利益共享”的创业型治理模式，高管以自有现金押注公司在 智能化、高端化等方面的技术储备变现带来的盈利能力拐点，彰显公司管理层 对公司发展的信心。2024 年公司制定 2025-2027 年三年跃升计划，目标至 2027 年进入中国新能源汽车品牌前列，2025 年受益于产品矩阵丰富、定价及营销 策略调整等，销量显著增长，2025 年全年销量同比增长 84.1%至 20.96 万辆， 带动公司经营基本面显著改善，2025 年 Q3 单季度毛利率转正至 1.80%，前 三季度经营现金流净额转正至 7.54 亿元，三年跃升首年成果卓著，2026 年公 司新车强周期延续，有望继续驱动公司成长。

享界：产品竞争力行业领先助力品牌站稳高端市场，“All In”享界战略 有望继续引领品牌向上：2025 年 4 月以来享界 S9 增程版、S9T 纯电/增程版 的相继上市丰富产品矩阵，带动品牌销量快速增长，2025 年 12 月销量首破 1 万辆。相较同价位燃油车型，享界 S9/S9T 在 30-40 万元价格带具备明显的智 能化与舒适度优势，产品力行业领先，受到市场高度认可，享界 S9T 在 2025 年 10 月-2026 年 1 月连续 4 月位列 30-40 万元价格带新能源轿车市场销量榜 首，助力享界品牌在高端市场成功树立品牌形象。享界 S9/S9T 卡位鸿蒙智行 体系内 30-40 万元价格带轿车，与其他品牌形成明显区隔，当前鸿蒙体系内仍 有高端 MPV、城市越野 SUV 等细分市场缺乏产品供给，通过在上述细分市场 推出新品丰富产品矩阵，公司不仅有望将品牌向 40 万元以上价格带延伸，也 能为品牌销量增长带来新动能。当前我国 30-40 万元价格带新能源渗透率较 高，享界品牌已树立品牌形象，龙头地位有望稳固，40-50 万元价格带新能源 渗透率提升空间广阔，公司新品销量增长潜力十足。