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思格新能公司研究报告：以质为茅打造爆款单品，储能新锐后来居上。智能光储系统，核心单品放量三年实现扭亏为盈，营收利润实现指数级增长：公司 成立于 2022 年，专注智能光储系统。公司创始人许映童为华为前高管，曾担任华 为智能光伏业务总裁，带领华为逆变器做到全球龙头，有望带动公司再次冲击行业 领军地位。公司凭借核心单品 SigenStor 快速放量，三年内扭亏为盈，营收与利润大 幅增长，2024/2025 年净利润分别为 0.84/29.19 亿元，净利率分别为 6.3%/32.4%， 盈利能力大幅提升。

全球户储稳健增长，工商储及大储起量高增，可堆叠分布式光储一体机占比逐步提 升。1）欧洲户储逐步恢复，澳洲户储爆发，全球户储高增长。欧洲户储发展驱动力 逐步转为提升户光自用比例、减少电网冲击，同时可作为灵活性调节资源参与电力 市场辅助服务，考虑德国需求逐步恢复，英国、乌克兰以及荷兰等市场成为欧洲市 场重要增量，我们预计 2026 年欧洲户储装机需求约 14GWh，同增 37%；澳洲 72 亿 澳元补贴政策引爆户储需求，我们预计 26 年澳洲装机 8GWh，预计 2026-2030 年户 储保持高装机水平；美国户储补贴取消，26 年需求略有回落；亚非拉户储需求稳健 增长，我们预计 2026 年全球户储装机需求达 34GWh，同增 30%，2027-2030 年我 们预计保持 10-20%复合增速。2）海外工商储需求高增，国内工商储需求稳健增长。 欧洲政策支持叠加动态电价丰富工商储收益模式催生需求高增，26 年欧洲需求预计 翻倍增长，国内工商储持续高增，我们预计 2026 年全球工商储需求达 30.2GWh， 同增 53%，未来工商储仍保持高速增长态势。3）国内市场化启动，全球大储需求 持续高增长。25 年国内容量电价政策陆续出台，经济性驱动需求爆发，预计 26 年 持续高增，装机有望达 250GWh，同增 60%+；欧洲各国陆续出台政策支持大储发 展，英国继续高增，多国贡献增量，26 年预计同比翻倍增长至约 40GWh；美国 AI 发展缺电需求爆发，大储保持高增长，26 年装机预期达 70GWh+，同增 50%+；中 东、南美、澳洲、东南亚等大储新兴市场持续高增，26 年需求有望翻倍增长至 90GWh。