主线在哪儿？——投资方法论之A股如何“抓主线”.pdf

主线在哪儿？——投资方法论之A股如何“抓主线”。投资抓主线方法千千万，但需要意识到“抓主线”并非“一网打尽”，毕竟 “主线多了，就不叫主线了”；更不可能实现“时时刻刻心里都有数”，毕 竟 A 股一年中大致只有 60%时间段主线清晰，40%处于无明确主线状态，核 心是掌握持续有效方法实现“不缺席大盛宴，不随便赶潮流”，思路方法上对 于多数人是可理解可复制可实操的。具体而言，现阶段，抓主线有两大思 路：一是宏观策略定价，二是产业赛道定价。

在宏观策略定价视角下，首要识别到底是政治周期还是经济周期在发挥主 导性作用。如果是政治周期，那么落地工具是信息优势与宏观叙事；如果 是经济周期，本质是“找规律办事”，那么落地工具是库存周期，各类“美 林时钟”以及基于不同经济流派对于经济增长和波动理解的理论选择。 在产业赛道定价视角下，分为短期行业轮动与中期产业趋势两个方面。对 于短期行业轮动，对于“高切低”风格切换研究的实战作用明显高于对“30 个行业”综合打分下的轮动预测；对于中期产业趋势，一方面在产业间把握 新兴赛道与传统产业基于新旧动能转换四阶段投资框架下的投资节奏与辩 证关系，另一方面是在特定产业内基于渗透率（产业生命周期）、替代率 （产业全球竞争力）和市占率（行业竞争格局）为核心的产业赛道三率体 系。

实战层面，基于 A 股“抓主线”方法总体思路并结合现阶段特征，我们认为 A 股抓主线通常有宏观叙事、产业趋势、增量资金、风格切换这四个抓手。识 别清楚有效抓手之后，根据市场所处阶段主要矛盾、自身特长专项和投资 周期与偏好，选 1-2 个工具，这四个工具切记不要同时杂糅使用，否则变 乱交织，主线往往不清晰。目前看，从定价持续有效的角度来看，宏观叙事 的作用>产业趋势>增量资金>风格切换，从实操辨别难易的角度来看，增量 资金的难度>宏观叙事>风格切换>产业趋势。

值得注意的是工具之间的相关关系和因果关系正在发生深刻且重大的变 化。近年来随着 AI 崛起，在相关关系层面宏观叙事开始与产业趋势形成共 振，看不透 AI 就很难讲好宏观叙事；同时，随着资本市场步入新时期，在 因果关系层面增量资金开始于与风格切换形成互为因果，尤其是被动投资 崛起、量化私募与固收+高速发展以及以保险为代表的长期资本涌入，三股 强大力量在深刻改变股市生态的同时也在影响市场的投资风格。