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仁东控股公司研究报告：重整摘帽否极泰来，跨境及AI方向增长可期。

仁东控股：重整优化资产业务结构，聚焦第三方支付

仁东控股主要从事第三方支付服务，以子公司合利宝为第三方支付业务经营主体，2025年重整完毕解决历史遗留问题。 公司前身宏磊股份2011年于深交所上市，后于2016进行资产重组切入第三方支付业务，历经多轮控股股东变更，公司 2024年启动重整、2025年重整完毕，2026年4月10日公司公告撤销退市风险警示，2026年4月14日正式完成“摘帽”。

厘清历史债务问题，净利润、净资产转正。公司受债务逾期等影响以来，归母净利润持续为负，净资产水平承压，2025 年公司推进破产重整，剥离低效资产，聚焦核心主业，实现了盈利修复，2025年公司实现归母净利润3.6亿元，2025年末 归母净资产5.6亿元。两项指标回正后，公司向深交所申请撤销对公司股票交易实施的退市风险警示，获深交所审核同意。

线下收单行业：牌照业务具备壁垒，收单净费率有所提升

线下收单业务需具备央行支付业务许可。央行2015年起不再新发任何含此类业务的支付牌照，仅有2个该类牌照注销，当 前有效牌照合计48个。合利宝支付牌照正处于续展换证、中止审查阶段（业务均可正常开展），公司稳步推进续牌照工 作，参考监管实践和案例公司牌照有望顺利续展。

向商家收取收单环节服务费后，收单机构需向清算机构、发卡行支付服务费。实际费率看，近年综合费率逐步回升。根 据部分线下收单公司披露计算，2024年净费率在0.12%-0.16%，近年费率表现有一定改善。

中国线下收单交易规模约80万亿相对平稳，待扩内需政策进一步落地改善。企业支付分类型看，中国产业支付（主要为 大型企业线上交易）2024年交易规模120.3万亿元/yoy+5.6%，得益于产业数字化赋能等增长较快；中国线下收单（主要 为中小微商户线下交易） 2024年交易规模80.3万亿元/yoy-2.9%，主要受市场渗透率见顶、消费需求相对偏弱影响；中 国跨境支付（主要为外贸小微商户交易） 2024年交易规模3.2万亿元，后续有望快速增长。