保险行业深度报告：以海外银保为鉴，观我国寿险发展新格局.pdf

保险行业深度报告：以海外银保为鉴，观我国寿险发展新格局。海外借鉴：全球各国和地区银保渠道发展程度分化，或受供需逻辑、 制度环境以及合作模式差异所影响。全球银保发展程度表现分化， 法国、意大利等欧洲市场银保占比长期在 60%以上，中国香港、韩 国、中国台湾等亚洲市场银保亦为核心渠道，而美国、日本则仍以 代理人体系为主。（1）需求基础，低利率环境下居民存款向非银资 产迁移、银行净息差收窄后中收诉求上升，是银保发展的共同前提； （2）供给替代，不同国家和地区居民财富迁移的承接方向存在差异， 美国长期资金更多流向股票、基金及 IRA、401(k)等养老金账户，保 险储蓄功能被明显分流；而韩国、中国台湾、中国香港等市场中， 保险本身承担了更强的长期储蓄和财富管理功能，且储蓄型、年金 型、投资型及分红型产品与银行渠道销售场景更为契合，因此银保 更易发展；（3）制度差异，融资结构与金融混业程度决定了银行能 否掌握居民财富管理入口，以及银行与保险之间能否形成更深层次 协同，银行主导型且混业推进较早的市场通常更有利于银保渠道扩 张。（4）在此基础上，各国和地区进一步形成了差异化的合作模式： 中国内地、日本以协议代理为主，中国香港更偏长期战略联盟，法 国、意大利更多采用资本合作模式，中国台湾及部分欧洲市场则发 展出金融集团模式，合作深度差异进一步强化了全球银保格局分化。

国内启示：银保渠道有望成为我国居民存款搬家的核心载体。（1） 历史复盘：我国银保渠道自 2000 年启动以来，经历由政策驱动、产 品驱动到结构转型的多阶段演进，监管放松与产品转型为主要影响 因素。（2）当前现状：银保产品形态向期缴转型，行业集中度稳步 提升。行业模式从“价格竞争”向“价值竞争”转型，银保价值贡 献提升，头部险企综合优势凸显驱动集中度提升。（3）未来趋势： 银保有望成为承接居民储蓄迁移的核心渠道，银行净息差持续收窄 下中间业务收入重要性提升，香港市场已验证“银保+分红险”模式 具备较强生命力，分红险转型与银保深化具备协调效应，头部险企 有望发挥综合优势与银行的合作关系从协议代理向长期战略合作转 型，部分险企有望深化金融集团的银保一体化合作，推动银保高质 量发展。