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工程机械行业深度报告：国内&海外同频共振，行业迎来新一轮上行周期。

工程机械行业逐步开启新一轮上行周期

工程机械国内外销售近年来逐步向好。2025 年我国挖掘机共计销售 23.5 万台， 同比增长 17%；其中国内销售 11.9 万台，同比增长 17.9%；出口销售 11.7 万台， 同比增长 16.1%。自 2024 年二季度起行业逐步改善，受益于高标准田建设、小 型市政工程持续发力，小微挖产品销售率先向好。万亿国债加码基建投资，新一 轮工程机械集中更换高峰期的逐渐启动，中大挖及非挖产品销售相继改善，2025 年三季度起重机械、混凝土机械内销均实现较快增长，行业逐步呈现全品类复苏 态势。海外出口持续发力，海外主要区域市场需求逐步向好，龙头主机厂全球化 布局持续完善，工程机械呈现国内外共振趋势。工程机械行业拐点逐步显现，行 业新一轮上行周期有望逐步启动。

国内市场迎来新增需求&更新需求共振

“十五五”开局之年，雅江水电站、新藏铁路、沿江高铁、内河航运、30 公里 农村公路建设等大型基建项目落地进程有望加快，将有力带动未来工程机械国内 市场需求。工程机械应用领域更加多元化，高标准田建设、农村水利等持续推动 小型设备销售；2025 年，国内小挖销售 91643 台，同比增长 22.48%，占比达 77.32%；劳动力短缺日益严峻，工程机械机器代人效应愈发明显，应用领域拓展 持续加快。近年来工程机械电动化、智能化趋势明显，装载机、混凝土搅拌车国 内电动化率已超 50%，油价高企背景下有望进一步加快电动产品渗透，行业产品 结构持续优化。2026-2028 年工程机械有望步入新一轮集中替换周期，更新需求 有望发挥更大效用，国内市场有望迎来新增需求&更新需求共振阶段。

海外景气度不断恢复，工程机械出口持续加快

全球工程机械市场有望逐步企稳回升。自 2025 年二季度起，卡特、小松、沃尔 沃等海外龙头在欧美高端市场收入增速逐步恢复正增长，且增速持续加快，AI 基建及大型项目建设持续推动，设备更新逐步发力，行业景气度逐步回升。非洲、 南美、东南亚、中亚等“一带一路”沿线国家依然保持较快增长态势。国产品牌 渠道建设逐步完善，产品竞争力持续增强，海外制造基地遍布全球，国产龙头实 现由“产品出海”向“产能出海”转型。近年来，国产龙头海外业务快速增长， 海外收入占比不断提升，且海外业务盈利水平远超国内，带动整体盈利能力提升。