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非银金融行业深度研究：2025年上市险企投资行为详解。保险资金规模持续增长，固收资产仍为配置基盘，股票的配置比例有所抬升。截至2025Q4末，保险资金运用余额为 38.5万亿元，较2024Q4末+15.7%，延续增长态势；其中固定收益类资产仍是保险资金重点配置的方向，股票资产的 配置比例边际抬升。

上市险企对债券的配置比例表现分化，对股票的配置比例均显著提升。截至2025年末，各上市保险公司持有的债券占 总投资资产的比重分别为：中国太平（76.1%）、中国太保（61.0%）、中国人寿（57.4%）、中国平安（55.0%）、 阳光保险（52.2%）、新华保险（49.6%）、中国人保（48.3%）；持有的股票占总投资资产的比重分别为：中国平安 （14.8%）、阳光保险（13.7%）、中国太平（12.2%）、新华保险（11.8%）、中国人寿（11.3%）、中国太保 （11.1%）、中国人保（8.7%）。在低利率大背景及监管号召下，上市保险公司增加了入市力度。

净投资收益是上市险企投资收益中的重要压舱石，买卖价差收益和公允价值变动损益贡献投资收益弹性。2023-2025 年，各上市保险公司的净投资收益占其总投资收益的比重整体在50%以上，买卖价差收益和公允价值变动损益占总投资 收益的比重显著分化。净投资收益占比更高的保险公司的投资收益稳定性更强，买卖价差收益和公允价值变动损益占比 更高的保险公司的投资收益受资本市场影响更大、资产端弹性相对更充足。