悍高集团深度报告：国内家具五金行业龙头，品牌&渠道&制造打造护城河.pdf

悍高集团深度报告：国内家具五金行业龙头，品牌&渠道&制造打造护城河。公司概况：业绩稳健增长的制造龙头。公司成立于2004年，是家居五金及户外家具一体化制造商。2025H1营业收入保持增长，其中主要产品基础五金收入同比增长37.06%，占比达44.95%。销售以境内线下经销为主（2025H1占比52.34%），网络覆盖国内191个地级市，客户集中度低（前五大客户销售占比2024年仅为8.35%），经营结构健康。

行业空间广阔，整合与升级趋势并存。我国家居五金行业市场规模在2024年已达2487亿元，据中国五金制品协会发布的《2024中国家具五金行业发展报告》，该市场规模预计2028年将增长至3244亿元。驱动因素明确，包括存量房翻新、消费升级带动中高端产品替代（如智能功能拉篮渗透率快速提升）。同时，行业下游的定制家居领域集中度较低，且公司对其销售收入依赖度低，这为公司通过自身渠道扩张获取份额提供了广阔空间。户外家具市场亦呈现国内外需求同步增长的态势。

品牌塑造&渠道先发&制造领先，公司护城河显著。①品牌与渠道壁垒： “悍高”品牌通过多渠道建设已成为市场知名品牌；线下经销网络持续深化与下沉，截至2025年6月末经销商数量已达381个；同时成功切入多家头部家居企业及大型零售商的供应链体系。②研发与智造壁垒：公司注重研发，截至2025年3月4日累计拥有专利1173项；生产模式持续优化，自主生产比例不断提升，OEM及委外加工成本占主营业务成本比例已由2022年的41.54%降至2024年的35.15%。③运营与财务优势：相较于同业，公司展现出更优的期间费用控制能力、稳步提升的毛利率及健康的资产负债结构，运营效率突出。