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灵宝黄金公司研究报告：老牌黄金矿企，扬帆出海再度起航。二十余载专注黄金资源开发，2025 年再度出海布局两座百吨级金矿。公司成立于 2002 年 9 月，由灵宝市属国有金矿及冶炼厂整合组建，初期通过收购鸿鑫、兴源、 新疆华泰等矿山快速扩张，并于 2006 年在港交所主板上市。2008 年收购吉尔吉 斯斯坦的伊斯坦贝尔德金矿的开采权。2016 年完成混合所有制改革，控股股东变 更为深圳杰思伟业。公司目前已形成 6 大黄金矿山+1 个冶炼加工企业的产业格 局，具备年产黄金 30 吨（其中 2025 年金矿产量近 6 吨），白银 30 吨，电解铜 1.5 万吨，工业硫酸 10 万吨的生产规模。2025 年下半年以来，公司先后完成泰坦矿 业 9.9%股权收购、Simberi 金矿项目 40%股权收购，两座百吨级矿山收入旗下。

资源禀赋优秀，增储+并购打开成长空间。现有五大矿山：公司国内矿山主要分布 于小秦岭成矿带、桐柏成矿带和新疆哈巴河成矿带，其中国内四座矿山全资控股， 吉国富金持股 82%。截至 2025 年底，总黄金储备及资源量约为 148.48 吨（（含 Simberi），较 2024 年底增加 15.7 吨，平均品位高达 5.6g/吨。旗下五家黄金矿山 子公司拥有黄金产能 6.3 吨/年，矿山可采年限均在 10 年以上，合并口径公司整 体矿山可采年限 20.9 年，未来通过勘探增储仍有较大增产潜力。Simberi 金矿： 矿山具有黄金资源量为 153 吨，平均品位 1.4 克/吨，可开采储量 81.2 吨，平均品 位 1.8 克/吨，该矿山此前开采地表氧化矿，目前转向深部硫化矿开采，新项目预 计 2028 财年投产，年产能超过 7 吨黄金。

矿山生产步入正轨，2025 年产销量与业绩创新高。公司收入贡献主要来自冶炼金 业务，但利润贡献主要来自矿产金，2025 年矿产金占利润比例超 95%。得益于公 司产销量提升与金价大幅上涨，2025 年公司实现营业收入 131.4 亿元，同比增长 11%，实现归母净利润 15.4 亿元，同比大幅增长 121%。2017-2020 年，公司矿 山金产量曾受到安全环保政策等影响，矿产金产量持续低于 3 吨，2021 年以来强 化内部管理，产金量持续增长。2025 年，公司国内金矿稳定运行，实现矿产金产 量 5.94 吨，同比增长 15.0%，创历史最高水平。