大进大出——2025年年度跨境资本跟踪.pdf

大进大出——2025年年度跨境资本跟踪。1）2025 年跨境资本净流出处于 2005 年以来的历史高位，内外资双向流动呈 现大进大出的特征；2）证券投资双向大幅扩表，外资加仓人民币资产，内资 证券投资流出 5757 亿美元，处于 2005 年以来历史高位，其中“港股通”和 “南向通”渠道分别净流出 1822 亿美元和 145 亿美元，剔除“港股通”和“南 向通”渠道后的内资证券投资流出为 3790 亿美元；3）直接投资双向活跃，内 资企业加速出海进行全球化布局，内资直接投资净流出处于 2005 年以来历史 高位；4）储备资产稳步攀升，货币黄金及外汇储备同步大幅增长；5）跨境存 贷款规模大幅增长，时隔 3 年境外机构在我国境内的存款恢复净流入。

2025 年资本净流出处于历史高位，内外资流动呈现“大进大出”特征。 2025 年跨境资本继续呈现净流出格局，且流出规模高企。2025 年跨境资本净 流出规模达到 8936 亿美元，处于 2005 年以来的最高水平。此外，这种扩大的 净流出伴随着内外资双向活跃的“大进大出”：2025 年内资流出高达 15699 亿 美元，内资回流仅 86 亿美元，内资净流出达 15613 亿美元；与此同时，外资 流入增长至 6947 亿美元，外资撤出规模收缩至 270 亿美元，外资净流入达 6677 亿美元。外资由前几年的相对低迷重新转为大规模净流入，显示了宏观经济企 稳后中国市场对外资吸引力的实质性修复；但由于内资主动扩表和全球化配置 的步伐加快，两者对冲后总体依然表现为资本净流出。

证券投资双向大幅扩表，外资大举加仓人民币资产。 2025 年证券投资呈现出极其活跃的双向扩表特征。2025 年内资对外证券投资 净流出 5757 亿美元（2024 年为流出 3151 亿美元），外资来华证券投资净流入 4047 亿美元（2024 年为流入 2483 亿美元），两者均创出过去 5 年来的规模新 高。外资证券投资流入大幅增加，反映全球资金对中国资产的重新定价。随着 美欧等主要经济体央行降息路径的逐步落地，中美利差出现边际修复，叠加国 内一系列促消费、稳增长以及资本市场利好政策的释放，外资对中国股票和债 券的配置意愿增强。叠加人民币资产的避险和分散化投资价值凸显，推动外资 证券投资重新成为资本流入的主力支撑。