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农林牧渔行业“读懂猪周期”系列报告二十四：详解产能&效率框架，穿透猪价长短期走势。农林牧渔走势承压，养殖业蓄势待发中。26 年年初至 4 月 17 日种植业、动 物保健表现居前，涨跌幅分别为 5.22%、1.59%；饲料、渔业表现靠后，分别 下跌 5.32%和 8.33%。其中该时间区间内生猪养殖指数下跌 3.27%。对于 2026 年猪周期配置来说，我们认为在行业持续亏损的至暗时刻，积极配置优质养殖 个股，静待未来周期反转带来的显著弹性。

25 年上市猪企市占率新高，Q1 价&本压力双升。25 年，16 家上市猪企合 计出栏 1.94 亿头，同比+16.8%；市占率达 26.9%（同比+3.5pct），创历史 新高。25 年以来进入第二波市占率提升加速期，优秀猪企在猪价承压状态下、 受益于成本持续优化而仍能保持领先利润、拉开差距。26Q1 上市猪企（16 家） 出栏 4789 万头，同比+9.4%，环比-10.7%；玉米批发价均值 2.33 元/kg，同 比+7.9%，环比+2.2%；育肥猪配合饲料均价 3.38 元/kg，同比持平，环比 +0.6%。综合来看，季度间猪价持续下探，成本抬升致压力加剧。

生猪供需矛盾显化，月度亏损加剧产能去化。3 月 16 家上市猪企销量合计 1777 万头，环比+39.7%，同比+9.1%；其中头部猪企牧原、温氏 出栏环比 +46.7%、+36.6%；大部分中小猪企同环比均上行。从价格端看，26 年以来上 市猪企月度猪价持续下行，且显著低于行业平均水平；均重方面抬升显著。利 润方面，3 月猪价承压带来生猪养殖全行业的亏损加剧；虽然头部优秀猪企成 本控制相对领先，但在猪价新低的背景下，全面亏损已不可避免。随着 4 月养 殖亏损幅度的加剧，行业产能或将加速去化。

详解产能&效率框架，穿透猪价长短期走势。生猪出栏量主要由产能及养殖 效率决定。26 年能繁母猪作用均值估算 4008 万头，同比-35 万头，降幅放缓。 基于多重假设我们预估 26 年行业 MSY 约 18-18.5 头。上述假设不考虑 3 月底 进入中国的南非 1 型口蹄疫潜在影响，后续将持续跟踪并适时调整 MSY 估算 值。据此我们估算 26 年生猪出栏量潜在范围 7.2 亿头-7.4 亿头，全年生猪均 价或将显著下行。中短期来看，猪价或有反弹，但年内将回归低位震荡格局。