继峰股份深度报告：全球内饰件领军者，乘用车座椅利润释放元年.pdf

继峰股份深度报告：全球内饰件领军者，乘用车座椅利润释放元年。核心逻辑：乘用车整椅大幅释放利润元年，基本盘稳固、最大亏损源 TMD 已剥 离，盈利拐点已现。

公司简介：全球汽车内饰巨头，深耕领域三十载实现全球化跃升

（1） 产品：公司自乘用车座椅头枕、扶手起家，通过并购格拉默及内生增 长，目前产品类型延伸至乘&商用车座椅总成、中控产品等，其中乘用 车座椅业务增速最快、空间最大； （2） 股权结构：股权结构集中，截止 26 年 4 月，实控人王义平家族合计持股 超 40%。

乘用车座椅：自主座椅龙头标的，受益于中高端国产市占率与第三方化率提高

（1） 受益于中高端国产市占率提高：公司目前市占率不足 5%，上升空间 大，其中中高端座椅利润空间大，公司是自主中高端龙头，将显著受 益。亚洲座椅市场的规模增长较快、利润率较高，其中二十万以上的乘 用车座椅占据约 70%的利润空间，但目前中高端市场多为外资或具有合 资背景。公司是中高端市场的龙头自主公司，将受益于中高端国产渗透 率提高。 （2） 受益于第三方化率提高：美洲与 EMEA 地区四大第三方座椅供应商市占 率均超 80%，我国仅为 38%，公司将受益于第三方化率提高。 （3） 公司手握定点较多、客户结构全面：截至 2025 年底，公司累计斩获乘用 车座椅定点项目 27 个，生命周期总销售额超 1000 亿元，客户全面覆盖 奥迪、宝马等豪华品牌，理想、蔚来等国内头部新能源车企。

格拉默：整合成效渐现，2025 年归母净利润达 1.78 亿元

（1） 已扭亏为盈：子公司格拉默 2024 年末完成 TMD 剥离，2025 年归母净利 润 1.78 亿元、全面扭亏为盈。 （2） 降本增效持续推进：格拉默持续推动人力成本优化，实施了直接裁员、 与工会达成削减薪资福利的协议、以及实施“Satellite”计划将岗位向低 薪资国家和地区转移的措施，2021-2024 年，其员工减少 13%，企业整 合全面深化。

传统业务：盈利稳中有升，格拉默整合优化迎来业绩拐点

（1） 基本盘：座椅头枕、扶手。公司为该细分赛道龙头，2025 年头枕、座椅 扶手（含格拉默有关产品）的销量已达 4499、917 万件，近年毛利率承 压、稳定于 15%左右。 （2） 新拓产品：公司近年新开拓了智能出风口、车载冰箱等新业务，2025 年 两者分别实现营收 3.95、2.14 亿元，其中车载冰箱营收同增 77%、在手 定点共 22 个。