赛维时代公司研究报告：服装跨境电商龙头有望迎来利润修复.pdf

赛维时代公司研究报告：服装跨境电商龙头有望迎来利润修复。

行业展望：北美电商持续高景气成长，贸易变局利好高韧性龙头

线上渗透驱动北美电商保持高景气成长。据 PYMNTS，2019-24 年亚马逊 占美国服装销售比重提升 7.8pct 至 16.3%。据 Adobe for Business，尽管 25 年存在关税扰动，但北美 11-12 月假日季服装线上销售仍同增约 7.4%。 竞争格局方面，伴随小包免税政策取消，海关监管力度增强，北美中小卖家 进入速度明显放缓。叠加跨境电商税收监管趋严，行业经营合规化有望推动 竞争格局改善，以赛维为代表的高敏捷度、物流体系完善的跨境大卖有望持 续整合市场。

核心竞争优势：数字化平台、供应链、品牌运营共筑护城河

1）技术赋能：公司技术背景深厚，全链路数字化助力其精准挖掘需求、高 效管理库存、自动化投放广告等。版型数据库积累超 1.9 万个款式，铸就设 计开发壁垒。2）柔性供应链：公司开发服装智能排程系统，实现“小单快 反”。24 年海外仓超 18 万平米，降低尾程物流成本并提升配送时效，25 年 东南亚产能布局约可满足 50%发货需求，大幅提升关税应对能力；3）公司 建立“小前端+大中台”敏捷型组织，兼具一线团队的强激励以及中后台的 资源共享。旗下男装 Coofandy、家居服 Ekouaer、内衣 Avidlove 等快速成 长为亚马逊细分赛道头部品牌，通过知名品牌提价实现利润率稳步提升。

成长驱动展望：品类及区域布局持续拓展，技术及物流投入提效

1）品类拓展：将品牌打造经验向更多品类复制，1H25 运动服饰、女装、 童装收入同比分别翻倍/+30.8%/+57.4%，瑜伽裤、速干 T 恤进入亚马逊榜 单 TOP 50；2）区域拓宽：24 年重建欧洲团队，与亚马逊携手加快欧洲市 场开拓，1H25 欧洲营收同增 32.4%，后续有望进一步提速；3）渠道拓展： Temu、Tik Tok 平台 2023-1H25 营收占比提升 5.4pct 至 5.5%，沃尔玛等 KA 渠道有望带来业务新成长空间；4）成本优化：25 年起深化智能仓储建 设，增强履约能力，降低尾程物流成本；AI 技术全面融入运营，优化人效 并降低成本；非服装业务去库存进入尾声，带动盈利改善。