资金跟踪系列之四十一：北上继续净买入，两融加速回流.pdf

资金跟踪系列之四十一：北上继续净买入，两融加速回流。宏观流动性： 上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度小幅加深。10Y 美债名义/实际利率均回落，通胀预期变化不大。离岸 美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。

交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，多数指数的波动率均回升。轻工、公用事业、通信、化工、电子等板块的交易热度均处于 90% 分位数以上。钢铁、有色、石油石化等板块的波动率处于 90%历史分位数以上。

机构调研： 电子、银行、有色、医药、电新等板块调研热度居前，石油石化、通信、机械、食品饮料、化工等板块的调研热度环 比仍在上升。

分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测重新同时被上调。行业上，房地产、石油石化、通信、有色、电子等 26/27 年净利润预测 均被上调。指数上，创业板指、中证 500 的 26/27 年净利润预测均被上调，上证 50 则均被下调，沪深 300 的 26/27 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘/小盘成长/价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，大盘价值均则被 下调，大盘成长的 26/27 年净利润预测分别被下调/上调。

北上活跃度继续回升，延续净买入 A 股但幅度放缓

基于前 10 大活跃股口径，北上在电子、通信、计算机等板块的买卖总额之比上升，在有色、电新、非银等板块的买 卖总额之比回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入电子、通信、有色等板块，净卖出 医药、汽车、传媒等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、通信、机械等板块，主要净卖出汽车、化工等板块。

两融活跃度继续回升至 2026 年 1 月下旬以来的高点

上周两融继续净买入 557.11 亿元，行业上，主要净买入 TMT、机械、有色等板块，净卖出金融、建筑、煤炭等板块。 大多数板块的融资买入占比继续回升，其中，建材、有色、军工等回升较多。风格上，两融净买入各类风格板块。

龙虎榜交易热度重新回升

上周龙虎榜买卖总额重新回升、龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比同样回升。行业层面，电力及公用事业、建材、化 工等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位重新回升，ETF 延续被净赎回

基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓传媒、通信、医药等板块，主要减仓有色、军工、 化工等板块。风格上，主动偏股基金与中盘成长、小盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关 性回落。上周新成立权益基金规模重新回升，其中，主动/被动新成立规模均有所回升。上周股票 ETF 继续被净赎回， 且以机构 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，红利、券商、上证 50 等 ETF 被主要净申购，科创 50、创业板指、中证 A500 等 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，ETF 主要净买入农林牧渔、军工、纺服等板块，净卖出 TMT、电新、 化工等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续回升且加速回流，龙虎榜活跃度重新回升，相应地，股票 ETF 被加速净赎回，结构上，个人/机构 ETF 均被继续净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，北 上继续回流但幅度有所放缓。另一方面，上周 ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/回升。 这意味着阶段而言，更多类型的投资者逐步回流，其中，两融、北上资金可能依然是主要买入力量。整体来看，市场 交易结构进一步改善，后续继续关注资金回流的持续性。