润贝航科公司研究报告：航材解决方案综合服务商，分销和自研双轮驱动.pdf

润贝航科公司研究报告：航材解决方案综合服务商，分销和自研双轮驱动。公司定位国产化航材自研+服务型航材分销业务。公司是集研发、生产 及销售于一体的航空器材解决方案综合服务商，坚持“分销+自研”双 轮驱动战略，聚焦航材分销、国产化 PMA 零部件研发与适航取证，服 务国产大飞机与全球航空售后市场。

商业模式：规模化是核心，路线包括绑定飞机制造商、拓品类和收并 购。航材分销商能够集合上游航材制造企业采购量小且零散的采购需 求、为下游提供采购、运输、报关到供应链管理的一站式服务，起到汇 集上下游需求，优化供给资源配置和资金效率的关键作用，航空行业专 业化和定制化特点提升壁垒，分销品类和上下游拓展可提升覆盖面和 分销规模，进一步降低上下游交易成本，形成更强的渠道和议价能力。

核心投资逻辑：（1）公司为国内规模领先的航材分销商，不断拓展业 务范围。为客户提供产品解决方案和供应链管理服务；积极响应航材国 产化战略，三大生产基地推进自研生产能力建设；可转债预案规划发展 飞机全生命周期管理项目。（2）规模化：机队增长和 MRO 是行业增长 核心驱动力，同时随老龄化趋势日益显著和航司降本需求，二手航材市 场景气向上。对标 HEICO 规模化发展，自研产品打造第二增长曲线。 （3）国产化：国家政策支持，自主可控和降本需求推动航材国产化。 国产飞机规模化交付和运营进一步提升航材分销和国产航材市场需 求。公司部分国产化产品已经获得中国商飞批准书。