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振宏股份北交所新股申购报告：锻造风电主轴“小巨人”市占率18.6％排名第三。

公司：锻造风电主轴“小巨人”，工艺创新构筑核心壁垒

公司是一家专注于锻造风电主轴和其他大型金属锻件的研发、生产和销售的高新 技术企业，产品广泛应用于风电、化工、机械、船舶、核电等多个领域。公司高 度重视研发与技术创新，已取得国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人” 企业、江苏省专精特新中小企业等。公司注重创新，形成了产品创新、工艺创新、 材料应用创新等优势。2023 年至 2025 年，公司总营收持续攀升，2023 年至 2025 总营收分别为 10.25 亿元、11.36 亿元及 13.27 亿元。主营业务收入中，风电锻件 和化工锻件贡献收入突出。2023 年至 2025 年，公司归母净利润分别为 8,094 万 元、10,357 万元及 14,551 万元。

全球新增风电装机望达 194GW。风力发电机组主轴锻件国内排名第三

2022 年至 2024 年，全球风电主轴整体市场规模合计约为 45.92 亿元、66.14 亿 元和 63.58 亿元。公司市占率占分别为 9.03%、7.94%和 9.63%。2022 年度至 2025 年度市场份额总体呈扩大态势。根据中国锻压协会出具的《关于振宏重工（江苏） 股份有限公司风力发电机组主轴锻件市场占有率相关情况证明函》，在国内锻造 主轴市场，公司风力发电机组主轴锻件 2024 年国内市场占有率为 18.60%，市场 排名第三。据 GWEC 统计，2024 年全球新增风电装机容量达 117GW，2017 至 2024 年复合增长率为 11.83%，预计 2030 年全球风电新增装机容量将增长至 194GW；2024 年全球风电累计装机量达到 1,138GW，2017 至 2024 年复合增长 率为 11.24%，预计 2030 年全球风电累计装机容量将达到 2,120GW。全球风电市 场需求的持续增长，为上游风电零部件行业发展创造机遇。

锻造风电主轴“小巨人”服务知名企业，可比公司 PE 2024 均值达 37.09 X

公司服务的风电行业客户主要包括远景能源、运达股份、明阳智能、中船集团、 三一重能、上海电气、东方电气、恩德能源、西门子能源、阿达尼、森维安等， 其他行业客户主要包括上海电气、海陆重工、东方电气、哈尔滨锅炉、科新机电、 郑机所、金明精机、豪迈科技、南京高精等，均为业内知名企业。考虑到全球新 增风电装机 2030 年望达 194GW，公司作为锻造主轴“小巨人”市占率第三，或 深度受益行业扩容。我们共选取了六家可比公司，分别为: 金雷股份、通裕重工、 派克新、恒润股份、海锅股份及中环海陆。可比公司 PE 2024 均值为 37.09 X， 两年营收 CAGR 均值为 5%。公司两年营收 CAGR 为 17%，归母净利润 CAGR 为 28%。