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中广核电力公司研究报告：电价预期拨云见日，景气成长加速兑现。

能源危机中，核电战略价值再凸显

历次全球能源危机都是一次能源转型的重要契机，而核电作为兼具清洁、高效、稳定的电源， 有望成为应对能源安全最为有效的解决方式。而此次中东冲突使得能源安全再次成为重点关注 问题，有望推动全球核电复兴趋势进一步提速。在全球核电复兴浪潮中，我国核电也有望迎来 新的战略机遇期，我国核电运营商长期成长空间广阔。

中广核电力：核电巨擘，笃行致远

公司控股股东为中国广核集团，是中广核集团旗下核能发电唯一平台。截至 2025 年 12 月 31 日，公司共管理 28 台在运核电机组，公司控股在运装机容量达到 2512.4 万千瓦，权益装机容 量 1711.0 万千瓦。从成本结构来看，核燃料成本占公司营业成本比重长期稳定在 15%-20%， 铀价对燃料成本及总成本的影响有限，且公司通过长期合同一定程度控制价格波动风险。公司 近年来延续稳健的分红政策，未来随着在建机组的持续投产，公司的自由现金流和资本开支自 我实现能力将得到显著提升，分红能力有望进一步提升。

政策护航景气方向，公司成长空间广阔

“十五五”规划再次强调积极安全有序推进沿海核电建设，同时明确到“十五五”末核电运行装机 容量达到 1.1 亿千瓦左右，预计后续我国在长周期下将维持稳健核准节奏。截至 2025 年底， 中国广核共管理 20 台在建/待建核电机组（包含控股股东委托管理的 4 台机组），装机容量约 2422 万千瓦。基于当前建设进度，公司在建机组将于 2026 年进入密集投产期，“十五五”期间 公司将迎来长期叙事的加速兑现，预计到 2030 年底公司管理在运装机规模将达到约 4634 万 千瓦，“十五五”期间公司管理装机规模年均复合增速将达到约 7.83%。未来随着核电项目保 持稳健核准节奏，公司现有的厂址储备将逐步兑现为明确的装机增量，公司长期成长空间广阔。

政策支撑信号明确，电价企稳改善可期

当前核电面临的短期盈利压力与其长期发展规划的错位，恰恰为核电电价机制改革提供关键契 机。2026 年 3 月，辽宁发改委印发《关于 2026 年辽宁省核电机组参与电力市场化交易有关事 项的通知》，建立核电可持续发展价格结算机制，政策支撑信号明确。根据《通知》，机制电价 落地后，红沿河核电站约有 70%左右的电量实际执行核准电价，市场化比例较 2025 年明显降 低，夯实盈利基本盘。除辽宁外，广西核电也已经明确执行差价合约机制。展望来看，辽宁、 广西率先试点的核电机制电价后续有望其他核电大省推广，核电电价将获得系统性支撑，行业 有望逐步摆脱短期盈利波动困扰，现金流稳定与折现价值可预期的核心投资逻辑将重新夯实。