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继峰股份公司研究报告：国产座椅龙头，海外触底反弹。公司深耕头枕扶手等内饰件，2019 年以 37.5 亿元收购格拉默 84.23%的股权，此后公司座椅兑现+海外整合两大主线持续演绎， 1）乘用车座椅业绩兑现，2021 年公司斩获首个乘用车座椅订单， 2023 年量产，2024 年乘用车座椅首次实现盈亏平衡，2025 年乘用 车座椅实现营收 51 亿元，实现归母净利 1 亿元，首次实现扭亏为 盈；2）格拉默盈利改善，收购格拉默后格拉默经历了欧洲能源危 机、美洲管理层更换等，2025 年海外整合成效初现，格拉默 2025 年实现净利润 0.2 亿欧元，创 2020 年以来新高，且在持续改善中。

公司全面接管格拉默管理权后，大力推行“P2P”降本增效计划， 海外改革成效显著。1）美洲区止血，2024 年 9 月出售连年亏损的 TMD 公司轻装上阵，2025 年美洲区 EBIT 利润率为-4.9%，为六年 内新高；2）欧洲区增效，欧洲区经营韧性较强，五年连续 21 个季 度实现 EBIT 为正，2024 年公司通过裁员、削减总部福利及实施 “Satellite”计划等措施，2025 年 EBIT 利润率修复至 5.9%，后 续随着格拉默整合进一步深化，公司海外盈利能力或将持续修复。

国内座椅市场空间约千亿，1）2024 年中国汽车座椅行业头部集中 CR5 达 70%，其中延锋/李尔/弗吉亚/安道拓/丰田纺织份额分别为 24%/17%/12%/ 10%/7%，合资公司占比高；2）座椅功能性提升，据 观研天下数据，中国乘用车座椅均价由 2020 年3064 元的升至 2025 年的 4148 元。公司在本土替代趋势下，突破蔚来、理想等高端车 座椅。截至 2025 年底，公司累计斩获 27 个定点项目，规模效应 下，乘用车座椅板块正由投入期转入盈利兑现期，后续随着座椅收 入增长，座椅利润有望大幅提升。