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江海股份公司深度报告：乘AI之风，踏算力浪潮。江海股份是国内电容器龙头企业，具备铝电解电容、薄膜电容、超级电容的全面布局。其中铝电解电容是公司传统核心产品，薄膜电容依托新能源行业需求实现快速放量，超级电容切入 AI 服务器等高增长赛道构成公司第二成长曲线。江海股份营业收入2025年约为54.84亿元，2020-2025 年复合增长率达 15.79%。公司业务的快速增长主要来源于新能源行业的持续发展，下游 AI 服务器和新能源汽车支撑了公司的未来持续成长预期。

被动元件行业空间广阔，公司新兴业务具备成长确定性。中国是铝电解电容全球最大市场，铝金属出口退税政策有望夯实国产铝电解电容企业的成本优势。薄膜电容依托新能源赛道实现稳健增长。据灼识咨询数据，全球薄膜电容市场规模已由2019 年的131亿元增长至2024年的 242 亿元，期间年复合增长率达 13.1%。超级电容是介于传统电容器与蓄电池之间的新型储能器件，其可有效平抑电网波动、缓冲电源功率扰动，满足UPS/HVDC供电场景的充放电技术要求，与 MW 级算力时代的供电储能需求高度契合。据Business Insights数据，2025 年全球超级电容市场规模为 28.0 亿美元，2026 年市场规模预计达到32.9亿美元，预计到 2032 年将增长至 95.1 亿美元，2026-2032 年 CAGR 达19.4%。BusinessInsights数据显示，2025 年中国市场规模 12 亿美元，占全球份额 42.7%。

AI 算力高景气催生数据中心超级电容刚性需求，公司有望切入核心供应链打开成长空间。据弗若斯特沙利文数据，全球服务器出货量从 2021 年的 1400 万台增长至2024年的1600万台，预计 2030 年将进一步增至 1950 万台，2024-2030 年复合增长率为3.35%。传统储能方案难以适配 MW 级算力场景，超级电容凭借高功率密度可有效满足需求，结合IEA、NVIDIA、Musashi 等数据测算，2025-2028 年全球新增NVL72 服务器对应超级电容需求预计达 1947.85 万颗～3734.45 万颗。江海股份超级电容产品性能接近国际龙头Musashi，具备充分的市场竞争与国产替代能力。