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崧盛股份公司研究报告：内生外延，迈向商业航天+机器人大时代。从 LED 电源制造商迈向多元化科技企业。公司是国内 LED 驱动电源知名 企业，自主掌握多项核心技术，下游覆盖户外照明、工业照明、植物照明、 专业照明四大领域。公司近年培育储能逆变器/变流器作为第二增长曲线， 历经近 4 年的内生孵化，公司储能逆变器业务即将迎来快速放量阶段。同 时，公司携手重庆精刚布局减速器，有望打造成支撑长期增长的第三曲线。 公司正处于转型关键期，储能业务的前期投入导致公司利润承压。2025 年 三季度公司实现收入 6.94 亿元，同比增长 6.5%；实现归母净利润 0.07 亿元，同比下滑 62.91%。2026 年公司储能业务有望扭亏并贡献可观利 润，并同步提升公司盈利能力。

主业转向结构性升级，储能业务打开中期空间。（1）LED 行业进入成熟与 创新分化阶段，存在结构性机会，其中智慧照明、植物照明等领域仍保持 强劲增长。LED 高光效、人因健康照明、智慧照明和循环照明产品在 2025 年上半年订单表现亮眼。（2）当前海外储能需求旺盛，2025 年 1-5 月， 中国企业海外储能订单规模已超 120GWh，同比增长 399.74%。储能增长 动力已从过去单一的新能源消纳，转变为“AI 算力基建+能源转型刚需+ 电网阻塞”三重驱动。公司聚焦储能逆变器/变流器，其在储能系统成本中 的占比约 15%~20%，有望受益于储能景气度，从 2026 年开始快速放量。

商业航天+机器人核心品种，布局减速器打通两大新质赛道。（1）商业航 天：公司与重庆精刚合作，战略进军航天减速器。重庆精刚是国内稀缺的 航天减速器企业，已批量供货银河航天等，通过技术迭代实现了航天减速 器降本。国际低轨资源竞争倒逼国内商业航天全产业链能力突破，具有降 本能力的零部件企业将扮演关键角色。（2）机器人：公司助力重庆精刚将 航天减速器技术释放到工业级市场，重点突破机器人领域。当前机器人已 迎来“ChatGPT 时刻”，特斯拉 2026 年有望开启量产。机器人自由度提升 是趋势，旋转关节数量有望持续增加，并同步驱动减速器等核心上游产业 链的发展。经测算，机器人谐波减速器预计将诞生逾百亿的增量市场空间， 相关产业链有望深度受益。