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美的集团解构龙头系列之九：如何看待美的集团新能源业务前景？

美的新能源：加码新能源业务，聚焦光伏&储能两大产业

2025 年底，美的集团内部宣布成立新能源事业部，重新整合原工业技术事业部下辖的新能源 产品公司与能源科技公司等，并宣布由公司执行总裁王建国兼任新能源事业部总裁。无论是以 事业部制承载更清晰的增长目标和考核机制，还是以集团最高管理层之一直接执掌新能源产 业，都表明公司现已将新能源业务规划为重点发展方向。同时，基于两家新能源运营主体合康 新能与科陆电子近几年的动态调整与收入结构变化，我们认为光伏与储能两大板块预计将成为 公司新能源战略的重点发力方向。

光伏发电快速渗透，公司份额提升空间可观

据国家能源局，2025 年全国光伏新增装机容量 3.2 亿千瓦，连续六年实现增长；累计来看， 截至 2025 年底，全国光伏发电累计装机容量已高达 12.0 亿千瓦，较上年同期增长 35.48%。 展望后续，虽中国现已是全球光伏发电最大市场，但 2025Q1 国内太阳能及其他方式的发电量 占比仅为 5.0%，对比海外市场渗透率仍有巨大提升空间。公司旗下合康新能主要布局光伏下 游 EPC 环节，2022 年以来光伏业务收入持续实现高速增长，且截至 2025 年末，公司 EPC 项目超十个，预计合计装机规模近 2.34GW，短期内仍有较好增长动能。份额方面，2024 年和 2025 年，合康新能国内光伏 EPC 市占率经测算分别仅为 0.43%和 0.64%，长期份额亦具备较 大提升潜力。

储能景气保持高位，合康科陆共同打造全品矩阵

截至 2025 年底，国内新型储能累计装机规模为 144.7GW，对应 2020-2025 年 CAGR 高达 113.01%。全球来看，2024 年全球新型储能新增装机 188.5GW，对应 2020-2024 年 CAGR 为 113.9%，其中中国、美国与欧洲为主要市场。展望后续，根据 market.us，至 2034 年，全球 储能规模预计将提升至 7379 亿美元，对应 2024-2034 年 CAGR 为 14.9%；若单看新型储能， 预计其增速会显著更高。美的旗下科陆电子主要布局工商业&大储领域，合康新能主要布局户 储产品，协同打造储能全品类矩阵。科陆虽在传统直流侧或交流侧储能领域份额较低，但其较 早切入交直流一体全新技术路径，有望凭借先发优势于该细分赛道取得较好发展机会。合康 2022 年发布首款户储产品，但其产品参数已较接近于竞争对手；且户储具备一定消费品属性， 同时强调渠道和售后服务能力，目前合康正联合美的楼宇科技事业部深耕储能产品专业渠道， 有望借助母公司成熟的渠道布局快速打开海外市场，释放长期增长势能。