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恒铭达深度报告：优质精密结构件企业，智能终端、数通与算力设备双轮驱动。优质精密结构件企业， 2020-2025 年公司归母净利润 CAGR 达 38%。 公司为全球优秀的精密结构件智能制造解决方案服务商，业务聚焦智能终端、数 通与算力设备、新能源三大战略领域。2025 年制造业收入 28 亿元，占总营收 99%，其中精密柔性结构件收入 24 亿元，占总营收 84%，为核心基本盘；境内 外收入分别同比增长 22%、12%，全球化布局持续兑现。2020-2025 年公司营收 CAGR 达 35%，归母净利润 CAGR 达 38%。2023-2025 年公司毛利率高于 30.41%，净利率高于 15.49%。

2025 年中国智能终端市场规模约 2.1 万亿元，AI 与轻薄化驱动结构件量价齐升。 2025 年全球智能手机、PC、可穿戴设备出货分别达 12.6 亿部、2.8 亿台和超 2 亿台，中国智能终端市场规模约 2.1 万亿元，2018-2024 年 CAGR 为 22.28%。 2025-2030 年，全球 AI PC 与 AI 手机市场 CAGR 分别达 34.4%、28.9%。叠加 eSIM、超薄化与折叠屏创新，终端结构件正持续向轻薄化、集成化、高附加值 升级。 公司在手机、PC、智能穿戴等终端领域布局完整，深度绑定苹果、小米、谷 歌、富士康等头部客户，高度重视研发投入与人才梯队建设，形成“材料研发结构设计-模具开发-智能制造-检测验证”全链条技术能力，有望持续受益于端侧 AI 创新、产品升级及客户份额提升。

数通算力与新能源双轮驱动，精密金属结构件打开第二成长曲线 数通算力领域： AI 基础设施建设驱动高端精密结构件需求爆发。2025Q4，全球 云基础设施服务支出高达 1109 亿美元，同比大幅增长 29%；全球服务器市场规 模到 3660 亿美元，同比增长 44.6%。预计 2026 年 AI 服务器出货量增长将超过 28%，市场空间广阔。 公司通过 2022 年战略性收购华阳通，成功切入通信与算力赛道。目前已形成覆 盖算力服务器、高端存储、液冷机柜、交换机、路由器及 5G/6G 基站等关键设 备的全系列产品线，并构建了从研发设计到量产交付的一站式服务能力，深度契 合行业发展趋势。 新能源领域：在“双碳”目标推动下，新能源配套基础设施持续高速扩张。截至 2025 年末，全国充电基础设施总量已达 2009.2 万个，同比增长 49.7%，为相关 精密结构件带来了持续且强劲的市场需求。 公司已凭借品牌与技术积累，成为华为、小鹏等头部品牌合格供应商，其小鹏充 电桩项目已通过打样测试，未来有望充分受益于新能源汽车补能网络高速建设带 来的精密结构件需求释放。