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潜在增量来自于低配，而非零配——公募基金体系内CPO后续增量何处寻。

CPO 已经是公募主动权益的重要配置方向，但广泛参与不等于普遍高配

2025H2 可取得年报全持仓的主动权益基金共 4,713 只，其中 3,701 只持有 A 股 CPO 个 股，占比 78.53%；按全部披露持仓汇总口径，CPO 板块在总池子中的仓位占比为 13.24%。 但全样本 CPO 总仓位中位数仅为 4.17%，75 分位和 90 分位分别为 12.20% 和 26.12%； 只看已配置样本时，中位数也只是 7.05%，说明仓位深浅仍明显分层。

双龙头仍是最稳定的配置锚点，但离“普遍顶格配置”还有距离

全样本中，持有任一龙头的基金共有 1,875 只，占比 39.78%；双龙头在总池子中的仓位占比 为 4.60%。同时把中际旭创和新易盛都配到 8% 以上的基金共有 268 只，占全样本 5.69%， 对应合计规模 3,426.57 亿元，平均规模 12.79 亿元。

单看 CPO 会低估主动权益基金对硬 AI 主线的真实暴露

按五个硬 AI 主题顺序剥离重合股后，联合仓位占总池子 28.60%；全样本基金硬 AI 联合仓 位中位数为 15.37%，较 CPO 总仓位中位数高出 9.35 个百分点。也就是说，机构更像是在 主线内部做层级配置，而不是围绕单一概念做简单的“买或不买”。

后续增量更可能来自已配置但仍低配的账户，而不是完全零配置资金

后续增量更可能来自已配置但仍低配的账户，而不是完全零配置资金。在当前已配置 A 股 CPO 的 3,701 只基金中，仍有 2,291 只仓位低于 10%，明显多于当前 1,012 只未配置基 金。零配置样本内部也有分化，不能被简单外推为“永远不会买”。

板块强化更应理解为参与扩散、仓位抬升和内部再分配的叠加

把时间拉长到 2023 年以来，结论比单一截面更清晰：参与面持续扩张、主题仓位整体抬升、 双龙头股价与基金参与大体同向，但绝对持股并非线性单边上行。板块强化更应理解为参与扩 散、仓位抬升和内部再分配的叠加，而不是所有愿意买入的资金都已经把仓位一步推到上限。