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宏观深度研究：美伊战争后全球宏观的变与不变。美伊战争进入休战和谈判阶段，虽然双方仍有分歧，但再度回到战争大面积 升级通道的概率下降。目前，霍尔木兹海峡仍处于美伊“双重封锁”状态，然 而，双方利益均或在长期僵持中受损。理性分析，战争结果不确定性最大的 时点可能已经过去，海峡是否(有条件)重新开放可能是今后数周关注的焦 点。诚然，海峡管控对供应链、物价、需求、民生等的影响仍在发酵，且若 部分开放后可能仍持续一段时间；然而，即便海湾局势进入“新常态”的路径 仍不清晰，但长久期、为“结果”定价的股权资产已开始计价战后的宏观及行 业格局。本文全面评估美以伊战争对战前结构性趋势和周期性走势的影响。

一. 复盘美以伊战前宏观走势：更“耗材”的结构性需求、更“泛化”的周期 性复苏、多重因素推动人民币资产中期、持续重估

我们去年年底和今年年初的一系列报告中提出，全球已经进入一轮 2008 年 来规模较大、较为“耗材”的结构性资本开支周期，且周期性复苏呈现从 AI 相关行业进一步“泛化”趋势。同时，战前我们预测海外法币公信力持续下降， 美元避险属性弱化、人民币资产重估将走向纵深。

二. 中东变局改变哪些宏观变量和叙事的基本假设？

量化看，战后最大的变化，是以油价为代表的能源和关键原材料价格中枢均 可能抬升，带动全球宏观预测调整。叙事方面，对特朗普 2.0 第二年及此后 的全球政治和地缘局势不确定性需有更深的认识。具体看—— ①半粘性的供给冲击压低全球需求、推高通胀、边际削弱全球制造业周期 回升的势能，降低全球流动性的充裕程度；②原材料成本上升和需求“损失” 侵蚀全球财政宽松推升需求的效果，尤其对低利润制造业和低收入人群而 言；③改变全球各国间的增长格局和损益分配；④中东国家中长期增长率可能下行、“金 融绿洲”形象受损；⑤东南亚和南亚国家能源系统“脆弱性”显现，成为中国 企业出海相对性价比和安全性的重要考量之一；⑥全球实体和金融企业的 投资决策均需要进一步为美国政策的不确定性定价。