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中信股份公司研究报告：大型综合集团，静待价值重估。

1、业务多元的大型央企集团

公司业务涵盖综合金融服务、先进制造、先进材料、新消费和新型 城镇化五大板块，参控股各行业的上市及非上市公司众多，知名大 型上市公司包括中信银行、中信证券、中信特钢、中信金属等。将 10 个核心上市子公司的市值按照相应持股比例计算后得到的对应 市值合计约 5,666 亿元，公司市值约 3,300 亿元，持有核心上市 子公司对应市值远高于公司市值，公司处于低估状态。2024 年公 司发布《股东回报规划》，力争 2026 年分红率达到 30%，2025 年 分红率已提升至 29%，测算 26E 股息率约 5.6%，吸引力较高。

2、金融“强核”，稳定发挥压舱石作用

2025 年，金融板块营收、归母净利均同比增长 6%，金融板块占营 收比重 38%，占归母净利润比重超过 90%，是公司的压舱石板块。 核心子公司中信银行、中信证券均处于业内领先地位：（1）中信银 行（持有 65.79%的股权）25 年归母净利同比增长 3%，收入、利润、 资产规模排名股份行第三，息差、不良率分别为 1.63%、1.15%， 均高于股份行均值。在客户数连续增长、金融科技持续投入的情况 下，中信银行业绩有望保持稳健增长。（2）中信证券（持有 19.84% 的股权）是证券行业龙头，25 年营收、净利润排名行业第一。股 基成交额市占率提升至 8%，投行股权承销规模市占率提升 2pct 至 25%。26Q1 日均股基成交额、两融余额同比增长 78%/42%，市场交 投活跃度保持高位。IPO 市场持续复苏，IPO 规模同比增长约 6 成。 受益于良好的经营环境，中信证券 ROE、归母净利润有望在高基数 下进一步提高。

3、实业“星链”，归母净利润恢复增长

2025 年，先进材料板块营收、归母净利同比增速分别为 3%、2%。 归母净利润经历了三年下降后恢复正增长。核心上市子公司包括 中信特钢、南钢股份、中信金属等，三家公司 2025 年利润增速都 在 15%以上，主要受益于高附加值产品销售占比提高、有色金属价 格上行以及降本增效等因素。