消费医疗器械行业2025年报及2026年1季报总结：器械板块整体海外营收持续高增速，关注26年消费及下游端需求回暖.pdf

25A，器械整体行业业绩略有提升，国际业务大幅改善；26Q1，整体行业业绩小幅提升，海外&创新类资产韧性十足。25A，A股医疗器械整体板块（剔除受新冠影响企业）盈利数据略有提升，在宏观环境影响下，国内业务下游需求端仍有承压状态，单季度间实现边际改善；国际业务大幅改善，大部分企业的海外产能不断完善，业务表现超预期，汇兑损失影响减少，相关供应链企业实现业绩修复。同时，根据Wind，25A，行业整体费用率相较于24A维持一个稳定的增速，判断企业已实施一定程度的降本增效措施。26Q1，A股医疗器械整体板块（剔除受新冠影响企业）盈利数据小幅提升，预计主要受国内宏观假期影响及下游端需求不及预期。

设备板块：

根据Wind，设备板块25A营业收入同比提升2.9%，板块归母净利润同比下滑16.1%，整体行业收入提升预计主要系国内行业结构影响基本出清及部分企业渠道去库存影响基本淡化；26Q1板块营业收入同比提升5.5%，板块归母净利润同比下滑10.2%。海外方面，A股医疗器械重点公司海外业务收入在25A实现703.21亿元，同比2024年增长47.32%，海外市场终端及渠道逐步完成库存消化。

耗材及IVD板块：

根据Wind，A股耗材类板块25A、26Q1营业收入分别同比增长2%、6.7%，归母净利润分别同比下滑55.6%、15%；25A、26Q1行业毛利率分别为44%、44.8%，较25A、25Q1同比提升1.3pct、1.6pct。可见A股耗材类板块持续性受行业下游需求端未满足、结构性影响及企业不断加大对市场的投入。费用结构端，观察到25A、26Q1的费率整体波动较小，判断企业已处于整体费用管控一体化时期，降本增效逐步初见效益。

IVD行业25A、26Q1整体业绩下滑，预计主要受院内服务价格改革影响。

医美及眼科耗材：

关注消费回暖趋势带来的投资机会。人工晶状体：低端产品仍受价格影响，国产中高端产品份额持续提升。近视防控产品及视力保健产品：竞争加剧，爱博医疗角膜塑形镜保持持续增长。玻尿酸：成熟产品增长承压，终端需求持续迭代中。再生产品：竞争有所加剧，新产品仍有抢占市场份额潜力。胶原蛋白：重点关注胶原蛋白凝胶产品放量情况。

投资策略和重点关注标的：

1. 医疗设备：重点关注联影医疗、精锋医疗。

2. 耗材领域：重点关注赛诺医疗、沛嘉医疗-B、迈普医学、归创通桥、爱康医疗。

3. 消费医疗：建议关注爱美客、华东医药、昊海生科。

风险提示：汇率波动风险、政策影响、产业链转移影响。