食品饮料行业：筑底渐明，修复启航.pdf

2025 年食品饮料板块下跌 3.82%，在申万 31 个行业中涨幅排名倒数第一，大幅跑输沪深 300，机构持仓回落。全年呈现多轮波动，受春节动销、中美关税、节约条例等多重因素影响；子板块分化显著：大众食品表现亮眼，零食（+47.6%）、预加工食品（+16.31%）超额收益明显；酒类板块延续下跌，啤酒（-12.89%）、白酒（-9.38%）、调味发酵品（-5.29%）排名垫底。估值安全边际较高，食品饮料板块及白酒行业市盈率（TTM）均回落至 20X 左右，较历史高点（60X）大幅修正，接近绝对估值低点（15X），回落空间有限。

2026 年投资展望：传统大众消费筑底修复，白酒预计 H2 迎拐点

2025 年已现消费回暖迹象，消费者信心指数回升，2026 年消费预计维持温和复苏，PPI 同比有望年底转正，CPI 同比逐步向 2% 靠拢。政策层面强调 “恢复和扩大消费”，但居民消费能力与意愿修复尚需时间，行业呈现结构性机会而非全面爆发。

投资主线

1. 立足业绩抓确定

   ：聚焦功能饮料、低温奶、零食等渗透率低、成长空间大的细分赛道，关注西麦食品、东鹏饮料等企业。

2. 底部反转渐布局

   ：受益于顺周期复苏的啤酒、乳制品、调味品、白酒等板块，关注贵州茅台、海天味业。

3. 优选龙头重分红

   ：行业龙头凭借品牌与渠道优势逆势抢占份额，低估值 + 高分红提供安全垫，关注伊利股份等。