美的集团-000333-亚太聚焦：从家电龙头转型工业集团.pdf

上传者：每***
时间：2026/05/18
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本报告对美的集团从家电龙头向工业集团转型的战略进行深入剖析。核心观点认为，美的2B业务（暖通空调、机器人、新能源）已成为集团新的增长引擎，预计2025-2030年2B业务收入CAGR为13%，高于2C业务的6%，收入占比将从27%提升至33%。

在业务拆解方面，楼宇科技（MBT）预计2030年销售额达700亿元，主要得益于欧洲市场复苏、Arbonia协同效应及数据中心冷却新场景；机器人业务（库卡）预计2030年销售额达520亿元，中国和美国市场增长抵消欧洲颓势，且通过本地化降本提升竞争力；新能源业务目标2030年销售额500亿元，聚焦储能赛道，依托集团资源优先配置实现内生增长。

估值方面，瑞银证券采用SOTP模型，将目标价从91.10元上调至98.00元，维持“买入”评级。其中，核心家电业务估值60元/股，楼宇科技23元/股，机器人5元/股，新能源及其他10元/股。新目标价隐含15x 2027E PE，对应10%的EPS复合增长及6%的股息率。报告指出，市场尚未充分定价2B业务的成长前景，H226国内白电需求企稳有望成为股价催化剂。