Token经济研究系列之传媒互联网行业篇：Token锚定产业价值，产业生态有望重塑.pdf

本文系银河证券2026年5月14日发布的传媒互联网行业深度报告，主题为“Token经济研究系列之传媒互联网行业篇：Token锚定产业价值，产业生态有望重塑”。报告核心观点指出，2026年3月中国发展高层论坛正式确定Token的中文官方名称为“词元”，将其定位为智能时代的价值锚点及产业供需两端的统一结算单位。当前，国内词元日均调用量呈现指数级上行态势，2026年3月已达140万亿，标志着国内人工智能产业已全面迈入算力规模化消耗与商业化落地运营周期。

报告分析认为，随着词元消耗量持续高速放量，AI推理需求得到全面释放，传媒内容产业正加速从传统人工创作模式向AI原生生成模式实现根本性跃迁。内容生产彻底摆脱了人力产能的约束，正式迈入规模化、标准化、可无限复制的内容工业化量产阶段。在人口红利见顶的背景下，词元经济通过降低内容创作门槛和边际成本，推动内容供给向“无限供给”迈进，有望实现内容行业的繁荣。

在大模型技术迭代方面，词元调用量持续上行带动下游API接口调用需求爆发，向上传导至模型底座厂商，有效摊薄模型训练、技术运维的单位成本，加固模型底座厂商的技术壁垒。同时，云服务商业模式发生根本性重构，行业逐步脱离传统IaaS模式，全面转向以词元消耗为核心的MaaS智能服务按量计费体系。受供应链成本刚性传导及AI需求指数级爆发的影响，2026年开年以来，国内外云厂商先后上调AI基础设施服务价格，推动云厂商高毛利AI服务收入扩容，行业进入需求放量、量价共振的上行周期。

投资建议方面，报告建议围绕核心AI产业受益方向布局，重点关注AI综合布局加码的互联网大厂（腾讯控股、阿里巴巴-W）、AI视频工具产品力领先的公司（快手-W）、受益于AI应用的细分领域头部公司（蓝色光标、易点天下）以及技术迭代不断推进的大模型厂商（智谱、Minimax-W）。同时提示了政策监管、技术发展及应用落地等方面的风险。