农林牧渔行业2025年报以及26Q1总结：猪价下行拖累盈利，龙头饲企表现亮眼.pdf

本报告为招商证券发布的农林牧渔行业2025年报及2026Q1总结报告，评级为推荐（维持）。

生猪养殖板块，2026Q1全国生猪均价11.4元/公斤，同比下跌24%，导致18家上市猪企合计亏损71.5亿元，同比转亏。行业经营性现金流环比转负，资产负债率维持高位。受深度亏损及产能调控政策（能繁母猪正常保有量下调至3750万头）影响，预计母猪去产能提速，2027年猪价中枢有望抬升，“低成本+”猪企内在价值提升。

禽养殖板块，2026Q1营收同比+12%，表现优异。白羽鸡进口种源更新量承压，父母代种鸡景气度高；黄羽鸡父母代存栏降至历史低位，2025Q4起景气上行，2026Q1鸡价回暖，头部企业盈利释放。

后周期环节，饲料行业2026Q1营收同比+11%，9家饲企合计亏损9.8亿元，但龙头份额持续提升，海外扩张打开成长空间。动保行业2026Q1营收同比+7.8%，盈利同比-11%，具备产品力企业有望回升。

种业板块，2026Q1营收同比-65%，整体承压。玉米种业库存高企，但连续去库后供需格局有望改善，转基因推广加速行业集中。水稻种业部分优质品种供应偏紧。

投资建议方面，重点推荐牧原股份、温氏股份、海大集团、科前生物、圣农发展、立华股份等龙头企业。