显微镜下的中国经济（2026年第18期）：1季度货币政策执行报告传递了哪些政策信号.pdf

本文系招商证券2026年第18期宏观定期报告，重点解读2026年第一季度货币政策执行报告传递的政策信号，并辅以高频经济数据监测。

在货币政策方面，报告指出经济稳中向好，年内降准降息可能性不高。外汇占款前4月累计新增2989.85亿元，创36个月新高，替代了部分“双降”功能。资金利率DR001、DR007持续低于政策利率，央行明确引导其回归政策利率水平，流动性极度宽松状态或结束。同时，人民币升值导致结售汇顺差大增，央行通过逆周期调节工具稳定汇率。

在高频数据方面，开工率与产能利用率呈现分化。沥青、电炉、纯碱开工率下降，钢企高炉、螺纹钢开工率上升。钢厂产能利用率上升，热卷、冷轧产能利用率下降。产量方面，粗钢、螺纹钢、铁水产量上升，钢材、热卷、沥青产量下降。价格方面，水泥、熟料、纯碱、浮法玻璃价格下跌，螺纹钢、热卷、沥青、煤炭、碳酸锂价格上涨。库存方面，水泥库容比上升，螺纹钢、热卷社会及厂商库存下降。房地产市场方面，30城商品房销售面积上升，土地成交面积与溢价率下降，二手房挂牌价指数下跌。物流出行方面，地铁客运量下降，航班数量下降，铁路货运量、高速公路货车通行量、港口货物吞吐量、邮政快递揽收量上升。