飞机租赁行业供需错配如何驱动资产价值重估及头部企业盈利改善？

飞机租赁行业当前正处于供需错配延续带来的资产重估周期，其核心逻辑在于需求端的强劲复苏与供给端的长期瓶颈共同作用，叠加融资成本边际改善，推动行业盈利弹性向出租方集中。

首先，需求端支撑强劲。全球航空出行已进入超过疫情前水平的持续增长阶段，IATA预计2025年和2026年全球RPK分别同比增长5.2%和4.9%，亚太地区等区域增速更高。尽管航司净利润修复，但ROIC仍低于WACC，直接购机扩表受资本约束，经营租赁凭借低资本占用和高灵活性，渗透率已提升至50%，成为航司补充运力的主要方式。

其次，供给端瓶颈强化稀缺性。空客和波音交付恢复慢于需求，2025年合计交付量仍低于2018年高点，订单积压近1.5万架。这导致全球机队平均机龄升至14.9年，预计2019-2026年累计交付缺口约5,284架。交付周期拉长使存量飞机和订单簿稀缺性凸显，推动租赁费率持续修复，飞机市场价值（CMV）显著高于基础价值（BV），出租方议价能力增强。

最后，融资成本改善驱动盈利释放。2025年以来美元利率边际回落，主要租赁商融资成本趋稳。以Avolon和中银航空租赁为例，租赁收益率修复与发债票息回落共同推动息差走阔，资产端收益改善向利润端传导。同时，新机交付资源向头部集中，Top3租赁商订单簿份额预计提升至68%，头部企业凭借规模、订单和融资优势，在资产投放和处置收益上具备更强竞争力。建议关注渤海租赁、中银航空租赁等头部平台。