2026年Q1零售美护及零售板块各细分行业财务表现复盘及中期策略展望

2026年第一季度，零售美护板块呈现显著分化与结构性改善特征。化妆品品牌板块收入盈利符合预期，前期调整标的依托低基数实现强业绩修复，带动板块结构性改善；盈利端因产品结构优化毛利率上行，但竞争加剧导致销售费率提升，毛销差承压。个护板块收入增长低于预期，主因平台政策趋严、竞争加剧及高基数、暖冬影响；盈利端略有下滑，高端化拉动毛利率提升但销售费率同步上升。代运营板块业务结构优化，自有品牌与AI电商落地，收入盈利均超预期。化妆品上游供需格局优化拉动收入恢复，但盈利因毛利率下滑有所下降。医美终端需求向好，上游新品成为核心增长引擎，板块整体略有复苏。

零售板块方面，线下零售整体平淡，潮玩IP与母婴稳健，百货与超市承压，但调改超市初步兑现成效，企业通过优化毛利率维持盈利稳健。跨境板块低基数下超预期，精品延续增长，泛品困境反转，汇率与战争影响可控，AI降本增效显著。黄金珠宝利润超预期，收入端分化，金条与直营表现优，利润端低基数修复。体育赛事受世界杯及国内赛事驱动，收入正增长，业绩明显修复。

中期策略上，消费板块估值与基金持仓处历史低位，建议把握反转机会。关注三条主线：一是Q1业绩改善且Q2有望延续的标的，如化妆品中的贝泰妮、跨境中的华凯易佰、黄金珠宝中的周生生；二是Q2低基数修复弹性大的标的，如美护中的巨子生物、线下零售中关注内需指标；三是事件性催化主线，如保健品政策回暖的若羽臣、AI战略深化的壹网壹创、世界杯催化的力盛体育及医美新品放量的四环医药。