2026年Q2零售板块中哪些细分赛道表现出较强的盈利韧性及其驱动因素？

2026年第二季度，零售板块中跨境电商、超市（特定龙头）及代运营板块表现出较强的盈利韧性或改善趋势，其驱动因素各有侧重。

首先，跨境电商板块盈利韧性最为凸显。Q2板块收入同比增长21.4%，增速环比回升；扣非归母净利润同比增长39.6%。核心驱动力在于毛利率的大幅提升，Q2毛利率达到48.4%，同比提升4.5个百分点，创近年单季新高。这主要得益于产品结构的优化、高毛利新品占比提升以及供应链降本。尽管研发费用率和财务费用率因投入加大及汇率波动有所上升，但毛利率的改善充分覆盖了成本增加，体现了极强的盈利弹性。

其次，超市板块通过“调改”实现减亏兑现。Q2板块扣非归母净利润同比减亏71.5%。这一改善主要由头部企业如永辉超市的调改贡献。随着大规模闭店和改造高峰过去，一次性投入减少，调改进入提质增效第二阶段。同时，供应链改革深化与自有品牌占比提升带动毛利率同比提升1.2个百分点，期间费用率同比下降2.1个百分点，降本增效成果显著。若剔除永辉，其他超市企业仍面临压力，说明龙头企业的战略调整是板块改善的关键。

再次，代运营板块延续高成长。Q2归母净利润同比增长59.2%，归母净利率提升至7.6%。其核心驱动力在于“自有品牌孵化+AI赋能”。多数公司通过快速增长的自有品牌业务提升了整体毛利率（同比+6.4pct至55.7%），同时利用AI技术提效降本。尽管增速较Q1有所下滑，但高毛利业务占比的提升确保了利润端的强劲表现。

相比之下，黄金珠宝和百货板块盈利承压。黄金珠宝受金价波动及需求观望影响，Q2归母净利润同比下降57.7%，虽然龙头通过关闭低效门店聚焦高势能渠道，但短期收入下滑明显。百货板块则受限于消费回暖缓慢，Q2扣非归母净利润同比下降89.4%，盈利修复仍需等待消费环境的实质性好转。