2026年纺织服装行业上游制造盈利改善的核心驱动因素及下游品牌复苏情况如何？

2026年以来，纺织服装行业上游制造环节盈利弹性显著扩大，核心驱动因素包括原材料价格温和上涨带来的库存重估收益、产能利用率高位运行以及供需格局的边际改善。具体来看，2025年第四季度起，A股纺织制造上游板块收入增速中位数达到+20%，远超中游、下游及化纤板块，且这一趋势在2026年第一季度得以延续。利润端表现更为强劲，上游归母净利增速中位数高达+102%，显著高于收入增速，反映利润率大幅修复。新澳股份、百隆东方等纱线龙头因接单向好、产能利用率高，富春染织因限产提价，均实现利润高增。此外，羽绒辅料如古麒绒材、伟星股份等也因需求回暖及价格优势实现利润增长。

在原材料方面，棉花、化纤、羊毛及羽绒价格均呈现上行趋势。截至5月22日，国内3128B棉价、ICE2号棉价及Cotlook A指数较年初分别上涨13.2%、20.3%和18.4%。化纤价格同比涨幅在15%-20%之间，澳毛价格同比大增72.2%，白鹅绒和白鸭绒价格同比分别增长26.7%和31.6%。全球棉花供需方面，巴西减产及美国产区严重干旱导致期末库存降至近5年最低，支撑价格上行。

下游品牌端呈现复苏与分化并存的格局。A股品牌方面，2026年第一季度春节错期带动零售回暖，男装、家纺及休闲服饰收入增速中位数连续提升，由负转正或稳步增长。比音勒芬、报喜鸟等男装龙头因线上高增、直营提效及高景气品牌拉动，迎来经营拐点，利润显著改善。家纺板块如罗莱生活、水星家纺因线上高增及大单品策略，毛利率及净利率持续改善。H股品牌延续K型分化，大众运动品牌如安踏、361度稳健增长，高端专业子品牌如FILA、索康尼增势亮眼。安踏体育2025年归母净利同比增长13.9%，李宁因折旧下降及减值减少，利润表现超预期。奢侈品牌中，LVMH、Hermès增速不及预期，Kering跌幅较大，但Coach、Ralph Lauren等轻奢品牌凭借品牌重塑及产品创新，表现亮眼。