运动品牌渠道结构变化如何影响Q2业绩分化？

电商渠道成为部分品牌的重要缓冲带。李宁2026Q2主品牌全渠道零售销售额同比下降低个位数，但电商渠道实现中个位数增长，显示出线上渠道对整体业绩的托底作用。361度电商渠道保持高单位数增长，与主品牌线下中高单位数增长形成协同。安踏体育未单独披露电商增速，但其他品牌40%-45%的高增长可能受益于DTC渠道的持续拓展。

线下渠道效率分化明显。特步国际主品牌流水同比下滑，终端折扣维持7-7.5折，库存周转4.5-5个月，反映出线下动销压力较大；而索康尼流水持续增长，说明细分品牌定位与渠道匹配度影响业绩表现。安踏主品牌高个位数增长与FILA低双位数增长，体现多品牌矩阵下不同渠道运营策略的差异化效果。

从行业层面看，6月服装行业线上销售额同比下降超过10%，环比下降超过16%，线上大盘承压背景下，具备线下渠道韧性的品牌相对占优。6月社会消费品零售总额同比下降，但服装鞋帽、针纺织品类同比增长近4%，累计增长超过6%，线下零售渠道的恢复为品牌提供支撑。报告推荐361度等品牌类个股，或与其线上线下均衡布局、Q2业绩确定性较高有关。