2026年证券行业盈利修复的核心驱动力及金融科技板块的投资逻辑是什么？

2024年9月以来，证券行业盈利能力的明显修复主要得益于资本市场环境的全线回暖，包括交投活跃度提升、股权融资复苏及权益市场上行。从杜邦模型拆解来看，本轮ROE的修复核心由ROA（净资产收益率）的改善驱动，而非杠杆水平的扩张。数据显示，行业ROA由2024年一季度的0.9%提升至2026年一季度的1.4%，提升幅度显著，而杠杆水平仅微增。这表明轻资产业务如经纪、投行及资管的收入增长是盈利修复的主要来源。

在具体业务条线上，经纪业务在“以量补价”逻辑下收入修复明显，市场成交量的扩张有效对冲了净佣金率下行的压力；投行业务受益于A股及港股IPO市场的边际修复，头部券商凭借大型项目优势进一步巩固地位；资管业务随权益基金发行回暖而持续修复；投资业务则成为业绩增长的核心弹性来源。

金融科技板块方面，其盈利弹性本质来源于强经营杠杆。在交投活跃与增量投资者入场的背景下，新增流量可快速转化为广告、增值服务及交易佣金收入，而成本端相对刚性，导致利润增速显著优于营收增速。未来板块的超额收益将更多取决于公司自身的Alpha加成，主要体现为两点：一是AI产品力，通过大模型赋能提升单位流量价值；二是牌照延伸，打通“流量-交易-财富管理”闭环，打开变现天花板。因此，推荐流量及AI产品力领先、具备牌照优势的金融科技龙头企业。