二永债与国债比价模型在择时中的应用效果如何？

二永债作为“利率放大器”，其与利率品种的比价关系是投资者择时的重要参考。方正证券研究构建了两个主要的比价模型：5年二债与10年国债比价模型，以及5年二债与30年国债比价模型。这两个模型均参考了此前二永普信比价模型中的逻辑，采用布林线叠加历史分位数等方法进行择时。

在5年二债与10年国债的比价方面，数据显示两者在部分阶段呈现替代关系，即基金净买入其一时往往净卖出另一，部分阶段则同向变动。基于2022年以来的数据，该比价模型截至6月18日的胜率为75%。利差中枢主要在12-45bp区间，经历了从震荡上行、高位震荡、收窄、走阔到再次收窄的多个阶段，反映了资金面、政策预期及市场情绪的综合影响。

在5年二债与30年国债的比价方面，基金多数时候对两者进行同向买卖，但在特定月份呈现反向操作。基于相同逻辑构建的模型截至6月18日胜率达到88%，显示出更高的择时有效性。此外，机构行为的变化也影响了比价关系，例如2026年以来大型银行、证券公司等成为7-10Y国债主要买入方，而基金、理财等成为20-30Y国债主要买入方，这种结构性变化为比价模型提供了新的观察维度。

总体而言，这两个比价模型通过量化历史规律，为投资者在利率震荡市中提供了辅助决策工具。特别是在当前二永债筹码向基金集中、3-5年品种利差保护较厚的背景下，利用比价模型识别相对价值，有助于优化投资组合的风险收益比。