线下药店与血制品行业在2026年中期面临哪些核心变化与投资逻辑？

2026年中期，线下药店和血制品行业在政策、供需、竞争格局等方面均发生显著变化，呈现出不同的投资逻辑。

线下药店行业已从过去的野蛮扩张进入存量整合阶段。门店数量虽仍在增长，但单店产出下滑，行业竞争加剧，百强企业集中度持续提升。处方外流趋势明显，医院终端市场份额下降，DTP药房模式兴起，承接特药和新特药销售。头部连锁通过扩张院边店、获取双通道资质、搭建DTP服务网络，提升特药处方收入占比，改善客单价和毛利率。政策推动药店向“健康驿站”转型，集采和医保监管压缩药品进销差价，倒逼药店调整产品结构，高毛利非药品类和付费健康服务成为第二增长曲线。财务数据显示，板块收入增速放缓，但通过关闭低效门店、精简人力等降本增效措施，利润端实现修复，毛利率和净利率改善。板块估值处于历史低位，安全边际充足，具备精细化运营能力和数智化转型速度的龙头企业更具优势。

血制品行业具备牌照、浆站、原料三重永久稀缺壁垒，长期需求刚性。行业经历2022-2025年供给扩张后，当前处于收敛拐点。头部企业主动控浆，批签发持续收缩，叠加血浆向高毛利凝血因子、皮下静丙倾斜，供需格局有望逐步修复。行业整合持续推进，国资进入收购控制权高峰期，并购围绕抢占浆站资源、完善高毛利管线、全国布局展开，推高行业集中度。研发成为重要竞争焦点，企业围绕免疫球蛋白升级、重组凝血因子创新、工艺改良布局管线，核心品种包括皮下注射静丙、长效重组凝血因子等。近几年行业业绩承压，呈现增收不增利特征，产能释放与需求减弱导致库存积压，产品价格下滑和DRG/DIP支付改革影响院内需求。2026年一季度行业持续承压，企业分化加剧，但板块估值处历史低位，随着供给收缩和渠道库存出清，毛利率、费用率有望逐步修复。

整体来看，线下药店和血制品行业均存在估值修复机会。线下药店关注具备密集院边网点、完善DTP运营体系、医保资质储备充足的连锁龙头；血制品关注血浆利用率提升、研发管线向高附加值品种靠拢的企业。需关注集采压价、研发不达预期等风险。