兖矿能源煤化工业务的盈利弹性如何量化评估？

报告选取公司主要煤化工产品，在2025年实际单位售价及单位成本基础上，结合截至2026年5月29日的市场均价和不同成本传导假设，对主要产品吨毛利及并表净利润增量进行静态敏感性测算。测算采用公司并表口径产品销量，按15%所得税率处理，并设置谨慎和乐观两种成本情景，分别对应原料及能源成本压力不同情况下的单位成本假设。

从测算结果看，甲醇、己内酰胺、醋酸及全馏分液体石蜡为主要盈利增量来源。甲醇作为体量最大的基础产品，谨慎/乐观情景下吨毛利分别为696/720元，较2025年吨毛利561元有所改善，对应并表净利润增厚约5.0/5.9亿元。醋酸在价格修复及成本变化共同作用下，谨慎/乐观情景下吨毛利分别为642/684元，较2025年吨毛利234元明显提升，对应并表净利润增厚约2.7/2.9亿元。己内酰胺2025年吨毛利基数较低，谨慎/乐观情景下分别提升至1033/1337元，对应并表净利润增厚约3.0/4.0亿元。全馏分液体石蜡维持较高盈利水平，谨慎/乐观情景下吨毛利分别为4018/4062元，对应并表净利润增厚约1.8/1.9亿元。

分产品看，盈利弹性存在一定分化。醋酸乙酯受产品价格及原料价差变化影响较大，谨慎情景下吨毛利为-36元，乐观情景下修复至181元。聚甲醛在当前售价和成本假设下仍处于亏损状态，但较2025年明显收窄。石脑油、乙二醇、尿素等产品盈利增量相对有限。

静态测算下，谨慎/乐观成本情景中公司主要煤化工产品对应的并表净利润增厚分别约13/16亿元。报告明确提示，该测算主要用于刻画产品价格与成本变化带来的边际盈利弹性，未考虑装置检修、库存结转、实际结算价格差异、新增项目投产爬坡、产品结构变化及公司降本增效措施等因素，不代表公司2026年实际经营结果或盈利预测区间。