香港上市生物科技公司员工激励模式为何出现结构性转变？

香港上市生物科技公司的员工激励模式正经历从传统股份计划向员工持股平台的结构性转变，这一变化主要受公司注册地法律环境及监管政策的影响。

首先，传统股份计划的使用受到限制。随着越来越多生物科技公司选择在中国大陆注册成立，其占比已超过上市总数的三分之一。中国相关法律法规对境内公司向员工直接授予境外上市公司股权或期权存在严格限制。因此，传统的上市后股份奖励计划（RSU）和期权计划在大陆注册主体中难以直接实施。数据显示，在2024年和2025年上市的20家生物科技公司中，仅有2家在开曼群岛注册的公司采用了上市后股份计划，而14家在中国大陆注册的公司则完全未采用此类直接授予方式。

其次，员工持股平台成为主流替代方案。为规避法律障碍并实现激励目的，中国大陆注册的生物科技公司普遍采用员工持股平台模式。即由公司或其创始人成立特殊目的实体（SPV），代表员工持有上市公司股份。这种架构不仅符合监管要求，还能有效集中管理员工股权，简化公司治理流程。在近期上市的样本中，绝大多数中国大陆注册企业均实施了不涉及直接授予期权或奖励股份的员工持股平台。

再者，上市前激励仍具重要性。尽管上市后直接激励受限，但许多公司仍在上市前通过开曼主体或特定架构实施期权和RSU计划。数据显示，部分公司同时实施了上市前股份期权/RSU计划和员工持股平台，以覆盖不同阶段和不同身份的员工需求。这种混合模式既满足了早期核心团队的激励需求，又适应了上市后的合规要求。

最后，这一转变对公司治理产生深远影响。员工持股平台的使用使得股权结构更加集中，创始人和管理层通过控制持股平台间接掌握更大话语权。同时，由于持股平台通常由创始人主导，普通员工对上市公司的直接股东权利行使受到一定限制，这可能影响员工与公司利益的直接绑定程度。因此，投资者在评估此类公司时，需重点关注持股平台的治理机制、退出安排以及实际经济利益的分配透明度，以确保激励机制的有效性和公平性。