为何高盛在大幅上调绿的谐波目标价的同时仍维持中性评级？

高盛上调目标价的核心逻辑在于将预测期延长至2035年，以捕捉人形机器人市场的长期结构性增长。报告指出，随着全球人形机器人出货量预计在2030年和2035年分别达到89万台和650万台，谐波减速器的需求量将呈指数级增长。高盛模型显示，绿的谐波的人形机器人相关收入将在2030年和2035年分别达到57亿元和305亿元，占总销售额的84%和94%。基于此，高盛采用了35倍2035年预期市盈率的长期估值框架，并以12%的股权成本贴现回2027年，从而得出285.1元的新目标价。这一倍数对标的是汇川技术和三花智控在高速成长期的估值水平，反映了公司对长期市场领导地位的确认。

然而，维持“中性”评级主要受制于短期内的估值压力和基本面不利因素。首先，截至报告发布时，股价已高于新目标价，隐含下行空间约1.9%，且当前股价对应约250倍的12个月预期市盈率，远高于历史平均水平183倍，估值显得昂贵。其次，2026年下半年至2028年公司将面临显著的利润率压缩风险。为巩固市场地位并遏制新进入者，绿的谐波采取了激进的定价策略，导致2026年Q2毛利率同比收缩4个百分点至31.3%。此外，公司计划每年翻倍产能以应对未来需求，这将导致短期内折旧成本大幅上升，而行业需求的全面爆发预计要到2029年以后。高盛因此下调了2026-2030年的净利润预测平均22%，认为短期盈利增长将被销量增长所抵消。综上，长期潜力虽大，但短期估值过高及利润率恶化构成了主要的投资风险。