2026年上半年传媒互联网行业中，AI云与大模型的商业化进展及游戏出海的高景气逻辑具体体现在哪些方面？

根据申万宏源2026H1中报总结，AI云与大模型的商业化进展及游戏出海的高景气逻辑主要体现在以下方面：

首先，AI云与大模型已进入规模化商业验证阶段。市场关注点从单纯的资本开支（Capex）规模转向回报确定性。2026年上半年，阿里和腾讯AI Capex进一步提速，但阿里云通过Cloud-first策略，实现Q2收入增长加速至45%，调整后EBITA利润率重回双位数；金山云首次实现GAAP口径OP转正。应用侧，腾讯WorkBuddy等办公Agent通过“订阅+Token”模式验证了用户付费能力。大模型方面，国产模型如智谱和MINIMAX商业化提速，API收入占比显著提升，智谱MaaS收入占比达86.5%，MINIMAX达63%。定价呈现分层趋势，国内模型在保持高性能的同时具备价格优势，预计未来毛利率将随推理优化而提升。

其次，游戏行业的高景气源于结构性机会。2026H1端游同比增长28%，出海同比增长30%。核心逻辑包括：一是头部产品多端化成为常态，数据互通扩大用户覆盖并提升付费深度；二是出海新打法如SLG+X和休闲品类的成功；三是政策环境稳定，版号持续高增。重点公司中，腾讯、网易长青游戏维稳，二梯队公司如心动、巨人网络等通过新品驱动增长。此外，游戏公司股东回报意愿强，多家分红率超65%，并进行回购，彰显长期信心。

综上，AI板块通过云收入增长和API商业化验证了投资回报，游戏板块通过多端化和出海开拓了增量空间，两者共同构成了传媒互联网行业当前的核心增长极。