传媒互联网行业26H1中报总结：AI云和大模型爆发，游戏等出海消费高景气.pdf

2026年上半年，传媒互联网行业在宏观内需疲软的背景下呈现出显著的结构性分化，AI技术商业化落地与游戏出海成为驱动行业增长的双引擎。申万宏源研报指出，SW传媒指数二季度收入同比微降0.1%，但归母净利润同比增长22.1%，其中游戏板块表现最为突出，营收与净利分别增长19.7%和74.3%，利润率创近年新高。

AI云与大模型商业化加速

互联网大厂AI资本开支进一步提速，但市场估值逻辑已从投入规模转向回报确定性。阿里云Q2收入增长加速至45%，利润率回升；金山云实现盈利转折。应用侧，办公Agent如腾讯WorkBuddy开始验证用户付费。国产大模型如智谱、MINIMAX API收入占比大幅提升，定价分层趋势明显，商业化ARR目标激进，预计未来毛利率将随规模化效应改善。

游戏出海与多端化高景气

游戏行业端游与出海市场分别实现28%和30%的高增长。多端数据互通成为头部产品常态，有效提升了用户覆盖与付费深度。出海方面，SLG+X等新打法成效显著，政策环境稳定支持供给释放。重点公司如腾讯、网易维稳，二梯队公司通过新品驱动增长，且普遍维持高分红率，股东回报意愿强烈。

其他细分领域表现

广告大盘增速承压，但腾讯、哔哩哔哩凭借流量优势跑赢大盘，程序化广告在中长尾媒体端呈现飞轮增长。新消费中，潮玩行业分化，布鲁可出海超预期，泡泡玛特进入海外调整期。影视短剧出海进入利润释放阶段，AI视频制作规模化落地。出版板块受人口因素干扰，但地方国企凭借优质资产负债表维持高分红能力。