内地与香港资本市场互联互通的政策演进经历了哪些核心阶段？

在“不可能三角”与利率平价理论的框架下，中国资本市场高水平开放保持“渐进式开放”的节奏，而香港市场正是其中的重要抓手。内地与香港资本市场合作的政策演进主要经历了三个阶段：

第一阶段是以建立跨境投资渠道为重点。在风险可控的前提下，通过额度管理、投资范围限制和交易闭环等安排，有序推动两地资金双向流动。例如，2014年启动“沪港通”，2016年启动“深港通”，2017年上线北向“债券通”，2021年推出南向“债券通”。内地与香港的股票、债券市场由此从相对分割走向“互联互通”。

第二阶段是政策重点由“开通渠道”转向“扩容提质”。2022年后，符合条件的ETF被纳入沪深港通，此后两地进一步扩大股票和ETF标的范围，优化交易日历及配套交收安排，持续提升跨境投资的便利性。另一方面，跨境产品和风险管理工具日益丰富，可交易标的逐步拓展至利率互换和国债期货等领域。

第三阶段是近年来进一步走向“制度协同”。两地逐步建立起更加统一、透明和可预期的制度框架。2023年2月，中国证监会发布《境外上市备案管理制度规则》，对境内企业直接和间接境外上市活动统一实施备案管理。2024年4月，中国证监会进一步推出五项资本市场对港合作措施，明确提出“支持内地行业龙头企业赴香港上市”。2026年以来，一系列围绕互联互通的政策密集出台，涵盖跨境双向上市、香港企业境内发债、指数与ETF合作、人民币期货产品、机构走出去、人才资格互认及跨境监管协作等领域。

总体来看，内地与香港互联互通已经从早期的单项渠道建设，逐步转向融资、投资、产品和监管等多领域协同，这也是当前资本市场开放的主要方向。