公开市场操作工具有哪些？

我来概括一下，内容都来自报告《宏观经济-央行公开市场操作解读指南》，如果想要更多了解的话，可以前往原报告查看。

2001 年中国加入 WTO，加速融入国际经济社会，随后中国出口贸易规模不断增长，国际资金持续流入中国市场， 央行外汇占款规模随之扩大。直至 2014 年后外汇占款缩减，于 2017 年开始趋于平稳，同时其他存款性公司债权 规模上升，央行开始创设各类货币政策工具来投放流动性，人民币操作成为了公开市场操作的主要渠道。

公开市场业务操作工具包括：

1）回购交易。分为正回购和逆回购两种，以逆回购为主。逆回购是指央行向一级交易商购买有价证券，并约定 在未来特定日期卖回的交易行为，是央行向市场投放流动性的操作。回购交易期限以 7 天期为主，也包含 14 天、 28 天等期限，目的在于满足市场短期流动性需求。逆回购利率是我国的短期政策利率。正回购为央行向一级交 易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期购回的交易行为，是收回流动性的操作，央行最后一次进行正回购操 作是在 2014 年 11 月 25 日，此后央行就暂停了公开的正回购操作。值得一提的是，逆回购到期也代表央行收回 流动性，其作用与正回购相同。

2）各项创新货币政策工具。其中 MLF 和 PSL 是 2016 年以来央行基础货币投放的主力，使用相对较为频繁，具有 重要的地位。

中期借贷便利（Medium-term Lending Facility，MLF）：MLF 是央行提供中期基础货币的货币政策工具，并以此 引导中期利率。MLF 采取质押方式发放，金融机构各行可以通过质押利率债和信用债等获取中期借贷便利工具的 投放。作为逆回购的补充，MLF 的期限较长，一般为 3 个月、6 个月和 1 年。央行每月会进行 MLF 的常态化操作， 发放的 MLF 临近到期可能会重新约定利率并展期。央行对 MLF 的资金用途有要求，需要金融机构把资金向“三 农”和小微企业倾斜，政策导向比较明显。2021 年末 MLF 的期末余额为 4.55 万亿元。

抵押补充贷款（Pledged Supplementary Lending，PSL）：PSL 是央行长期基础货币的投放工具，主要面向政策 性银行，为特定政策或项目建设提供资金（主要针对棚户区改造）。抵押补充贷款采取质押方式发放，合格抵押 品包括高等级债券资产和优质信贷资产，期限是 3-5 年。除此之外，央行可以通过 PSL 引导中期政策利率。2021 年末 PSL 的期末余额为 2.8 万亿元。

另外还有短期流动性调节工具（SLO），期限为 1-7 天不等，用来调节超短期流动性，期限比回购交易更短；常备 借贷便利（SLF），期限通常是 1-3 个月，其交易对手覆盖更广，通常覆盖存款金融机构，当金融机构缺少流动 资金时，可以将高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等作为抵押，向央行一对一的申请抵押贷款，央行可以 通过 SLF 进行短期利率引导，将其作为“利率走廊”上限（下限是超额存款准备金利率）；定向中期借贷便利 （TMLF），其资金导向在于引导金融机构加大对小微企业、民营企业等重点领域的融资支持力度，期限为 1 年， 可续做 2 次，实际使用期限可达 3 年，其操作对象包括大型商业银行、城商行以及股份行。这些货币政策工具 近几年使用频率较低，且操作规模较小，故市场关注度不高，本文不再详细介绍。

3）发行中央银行票据。央行票据是央行向商业银行发行的短期债务凭证，其重要作用之一是弥补公开市场操作 的现券不足，但这一问题在央行创设各项货币政策工具后就不复存在了。历史上，在央行外汇占款快速上升的时 期，央票是调节银行体系流动性（主要是收回流动性）的重要工具。2013 年后外汇占款规模缩减，央票的发行规 模随之走低，2014 年后一度停发，直到 2018 年 11 月央行开始在香港发行离岸央票，其规模较小，不再是调节 银行体系流动性的主要政策工具，主要作用在于稳定人民币汇率。

4）央行票据互换（CBS）。央行票据互换是指公开市场业务一级交易商可用手上所持有的合格银行发行的永续债， 从央行换入央行票据，到期后再从央行换回债券，期限一般不超过 3 年，期间银行永续债的利息仍归一级交易商 所有。CBS 的本质在于支持银行发行永续债补充资本，银行资本充足率获得提升，扩张了其信贷投放能力；更重 要的是银行可以在互换后将央票作为合格抵押品，通过 MLF、TMLF 等操作再抵押给央行换得流动性，相当于二次 抵押融资。

5）国库定存。中央国库现金管理定期存款是指财政部通过招标方式将国库现金存到商业银行，商业银行以国债 或地方政府债为质押获得存款，并向财政部支付利息的交易行为。国库定存具备几项特征，一是由于中标利率由 市场化招标确定，因此国库定存利率走势与货币市场利率走势基本一致；二是国库定存不同于常规货币政策工具， 发行量与财政收支有关，财政资金紧张会降低操作空间；三是国库定存本质是一般存款，其中标利率还与资金面、 信用环境相关，当银行吸储能力较强时，国库定存的稀缺性减弱。