我来简单介绍一下中银航空租赁的业务模式及营业收入情况。
公司动态调整飞机购买方式，在行业周期变化中以低风险寻求扩张。由于上游飞机 制造交付周期长，下游乘客需求波动大，航空行业呈现出周期波动的特点。行业上行周 期中，下游需求旺盛，行业内部现金流充裕，公司倾向通过订单簿购买的方式扩大机队， 并加快出售飞机，维持机队低机龄的优势。行业下行周期中，下游需求疲软，公司倾向 采取购机回租方式，我们认为主要原因为：1)下游运营商需要缓解现金流压力，飞机价 格较低；2）购机回租业务出租对象确定，现金流稳定，在下行周期中风险更低。历史 上，在 2008-2009 年、2013-2014 年、2020-2021 年的行业下行周期中，公司采取较多 的购机回租来保持机队扩张。
通过内部信评及严格尽职调查，分散客户地理分布降低风险。公司建立内部信用评级 系统，分析潜在运营商客户及其所在地宏观经济、行业环境等，在承诺出租飞机前会开 展针对新客户的严格尽职调查。所有飞机均基于“干租”方式出租，由航空公司客户负责 所有经营开支，包括燃料、机组人员、航班费、维修及保险等。截至 2021 年末，公司 将飞机租予 38 个国家和地区的 86 家航空公司，业务及收入来源多元化以分散风险。
自上市以来租赁租金收入贡献营收 85%以上，2019 年至今营收增速放缓。公司主要 营收来源包括：租赁租金收入，利息及手续费收入及出售飞机收益。作为公司核心业务， 租赁租金业务收入贡献长期在 85%以上。2017-2021 年，公司营业收入、租赁租金收入、 利息及手续费收入、处置飞机收益的年复合增速分别为 11.7%，9.8%，56.4%和-13.4%。 2018 年至今营收增速放缓，2019 年是因为受埃塞俄比亚航空 302 号班机空难影响，波 音 737 MAX 系列飞机停止交付，公司净交付数量低于预期，营收增速放缓，同比增速 由 2018 年的 23.2%下降至 2019 年的 14.5%；2020 年至今是因为受疫情冲击，航空行 业整体进入下行周期，营收增速放缓，2020 年同比增速下滑至 3.9%；2021 年同比增速 为 6.3%，疫情恢复后边际改善但仍保持在低位。
疫情导致公司归母净利润及净利率下滑严重。疫情前 2013-2015 年，公司归母净利润 及净利率持续攀高。2017 年归母净利润增速达 40.3%，主要受美国《减税及就业法案》 影响导致所得税冲回 0.36 亿美元。2020-2021 年受疫情影响，公司持续计提飞机减值损 失，归母净利润增速分别为-27.4%及 10.1%，净利率由疫情前约 35%下滑至 25%左右， 虽然边际逐步改善，但整体仍未恢复至疫情前水平。
