2022 年内外盘豆类期价走势出现明显分化，波动率显著放大。
2022年下半年外盘 围绕产区天气、出口、压榨来展开。国内市场则主要受制于供应展开，国产大豆 和进口大豆供应格局的差异决定了国内豆类期价走势的进一步分化。豆粕期价更 是在低库存和高基差的推动下期价屡创新高，成为豆类市场中的明星品种。2022 年豆类现货价格均创历史新高，进口大豆、豆粕基差创纪录高位，后均出现快速 回落。全球大豆库存迎来修复契机，市场聚焦南美增产能否兑现。
今年南美产量恢复对美豆库存的提升作用其实不大，更宽松的库存重建可能 要在 2023/24 年得见。对南美自身库存也仅能从临界水平小幅复建而已，因此 我们对美豆 2023 年的价格不过分看空，底部在 1350 美分/蒲式耳有所支撑。 即使阿根廷减产已定，巴西若能实现 1.5 亿吨以上的产量仍能对中国形成充裕的 供给。但巴西南部和阿根廷核心产区尚有近1500万吨的产量处于不能实现边缘， 天气升水将持续至 1 月中下旬，短期 CBOT 大豆难免维持强势，不乏向上突破 的可能性，不建议过早沽空，需注意做空的安全边际。
拉尼娜影响下的南美大豆产量仍存变化，美豆出口节奏仍受到阿根廷“大豆 美元”政策影响，南、北美大豆出口竞争激烈。美豆压榨需求量有望延续旺盛， 生物柴油需求增长仍是重要支撑。
国产大豆方面：产量恢复性增长，成本逐渐攀升，种植效益不及玉米，但产 量增长有效补充国储库存。国储“拍陈入新”启动二轮收购，未来收抛储的节奏 和力度仍是影响国产大豆价格的风向标。进口大豆到港量逐渐增加，港口大豆库 存缓慢修复。豆粕基差创纪录高位回落，库存低位缓慢回升。生猪价格高位回落， 养殖利润持续压缩。
2023 年一季度，国内大豆期价继续受到美豆期价的联动性影响，整体内强 外弱。随着进口大豆供应环境的改善，豆二期价上行承压，港口库存恢复程度将 决定价格运行中枢。国产大豆阶段性供应压力的增加，大豆价格延续 2022 年末 回落的趋势。春节过后重点关注进口大豆的到港节奏和油厂远期买船进度。豆粕 期价表现强于大豆，远期基差走强，低库存修复有限，豆粕 05 合约逐渐继承此 前 01 合约的逻辑，存在补涨需求，但高点很难超过 2022 年。
