我来对中国私募股权 母基金行业发展现状进行梳理。
母基金作为股权投资行业的“源头活水”，是中小企业和创新 型企业发展的关键推动力量。2022 年，以母基金为首的各类 LP 继 续加大投资布局力度。母基金设立持续遍地开花，多地纷纷通过对 现有存量优化整合或新设立的方式，成立了大型综合性母基金，百 亿级、千亿级母基金频现。
“种下梧桐树，引得凤凰来”，目前，土地财政随着房地产需 求见顶已经开始出现缺口，国有资本经营状况随着国企改革三年行 动收官取得明显成效，在国家高速增长向高质量增长转换的时代窗 口，股权财政逐步发展。党的二十大报告提出“健全资本市场功能， 提高直接融资比重”，为优化融资结构进一步指明了方向。直接融 资特别是股权融资更加能够促进科技、资本和产业的高水平循环， 才能为经济迈向高质量发展阶段的产业结构优化、发展方式绿色转 型的新任务保驾护航。
“股权财政”本质上是以国资为引导，吸引社会资本参与投资 具有核心竞争力的高科技产业。股权财政不仅能给资本市场带来更 加充裕多元的资金支持，而且还能催生更多制度优化下的宝贵投资 机会。2022 年，各地“资本招商”、“基金招商”开展得如火如荼，以基金撬动资本，以资本导入产业，以此引进一批优秀企业，对当 地区域经济和产业发展起到带动作用。作为发展资本招商的重要手 段，母基金与创投行业正在受到多地政府的重视。
如深圳，2010 年，深圳市发起设立市政府引导基金，创新财政 资金支持科技发展方式。这是一支千亿级政府引导基金，注册资本 1000 亿元。2022 年，深圳的引导基金不断探索市场化管理机制， 并走在各地区的前列，如放宽返投比例要求、提高出资比例等。截 止 2022 年 12 月，深圳市引导基金已与 90 家私募基金管理人进行 合作，共参股子基金 145 支，子基金总规模约 4700 亿元，投资项 目数量超 3000 个，子基金已投企业上市 270 家、独角兽企业 194 家、国家级专精特新企业 189 家。
如安徽，2022 年 7 月，安徽省国资系统新兴产业发展基金、产 业转型升级基金、碳中和基金、工业互联网基金、新型基础设施建 设基金、混合所有制改革基金、战略投资基金，7 支基金集中揭牌。 这 7 支基金中前 6 支为母基金，1 支为直投基金，基金总规模超过 400 亿元，力争形成总规模 1000 亿元以上的基金集群。2022 年 10 月，安徽省省长王清宪主持召开专题会议，研究省新兴产业引导基 金组建设立等有关工作，安排部署下一步工作。他强调，加大政府 扶持鼓励力度，拿出最大诚意邀约全球高端市场化基金来皖落地， 鼓励支持市场化基金在皖发展壮大，激发社会资本参与热情，激发 市场活力。
上海市 2022 年在母基金行业的表现也十分突出，重磅母基金 接连设立：2022 年 12 月 14 日，上海国有资本投资母基金有限公司 正式揭牌成立，母基金目标总规模 500 亿元，首期规模 200 亿元， 重点服务国家重大战略和上海市重大任务，加快国资布局优化和战 略性产业培育，推动国有企业高质量发展；2022 年 11 月 11 日，上 海引领接力行健私募基金合伙企业（有限合伙）完成设立登记，标 志着上海引领股权接力基金运营工作正式全面启动。该 S 基金总规 模 100 亿元人民币，首期 30 亿元，主要围绕数字经济、先进制造、 医疗健康、消费服务等行业开展投资。
目前，政府引导基金已经基本成为地方招商引资的标准配置和 产业升级“核武器”，可以预见的是，各地政府势必会越来越看好 与重视母基金的作用，出于政府的公信力和影响力，政府扶持下的 母基金也将更易带动各路资本一路紧跟，在战略引领和创新经济中 发挥“风向标”和“滚雪球”效应，从而推动创投与产业发展，创 造多方共赢。上述多地的成功经验也告诉我们，政府应当投资于流 动性，投资于资金的良性循环，让政府投入有效周转起来，同时要 充分发挥政府投入的带动和引领作用，吸纳更多社会资本参与其中， 这样才可能对产业培育提供持续的支持，并加大支持力度和强度。 若想重视发挥国资的引领作用和放大功能，就要善于做母基金、甘 于做 LP，并且联合市场上的头部基金、专业基金。
2022 年，多地加快构建完善的省市县多层次引导基金体系。根 据不同地区的区位禀赋，设置专业化、产业化的引导基金，推动新 兴产业加快发展、做大做强优势产业集群成为政府引导基金的重要 目标。2022 年，从国家级产业基金到省级、市级甚至到区县级，各 级政府成立了数量庞大、规模巨大、类型繁多的产业基金，从北京、 上海、深圳等超大城市，到中西部地区欠发达地区的中小城市，你 争我赶、此起彼伏、遍地开花。众多产业正在不断兴起发展，电子 信息、半导体、生物医药、基础设施、航空航天、元宇宙、预制菜、 数字经济等市场都机遇重大。
例如，作为母基金和创投发展的热土、VC/PE 的首选落地城市 之一、素有“最强地级市”之称的苏州在培育产业方面的规划十分 明确，聚焦四大产业（电子信息、装备制造、先进材料、生物医药） 构建创新集群，并因地制宜优化创新集群布局。2022 年年初，苏州 市数字经济时代产业创新集群发展大会召开，在金融支持创新方面， 苏州在 2021 年设立的 60 亿元天使引导基金基础上，进一步加大支 持力度，“十四五”逐步设立市本级出资 200 亿元，各板块 300 亿 元，吸引社会资本 1500 亿元以上，资金总规模超 2000 亿元的产业 创新集群发展基金。
而今，政府推动产业投资的逻辑也正逐渐从扶持单一的国资投 资平台、单一基金，向推动打造基金群“航母舰队”转变。这背后反映了引导基金对引导市场资源发展产业、招商引资上向专业化、 市场化方向的转变。
